10月26日以來，恒生滬深港通AH股溢價指數持續走低，截至本周，該指數已經連續五周下跌，本周更是跌至115點附近，逼近四年內的最低點113.19點。萬得數據顯示，該指數追蹤的成分股中，權重藍籌股比價出現下降，甚至數只個股出現股價倒掛。

市場分析人士表示，AH股溢價指數的持續走低與目前市場資金的投資風格有直接關系。近期港股市場上大量的外資持續回流，而外資更傾向于低風險的行業龍頭，注重中長期的股息和行業基本面，因此權重藍籌尤其金融股更受資金青睞。而金融股占溢價指數追蹤的成分股市值比重大約在七成左右，H股金融藍籌走勢明顯強于A股，這直接導致了AH股溢價指數的整體下行。而因港股市場年底前缺乏有力的利好消息提振，導致港股通資金投資情緒低迷，海外資金主導的形勢還將持續一段時間，AH股溢價指數或將保持低位甚至進一步走低。

AH股溢價指數連跌

恒生AH股溢價指數是根據納入指數計算成份股的A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價的指數。指數走高，代表A股相對H股越貴，指數走低，代表A股相對H股越便宜。由于一些特定因素的存在，A股相對于H股長期存在溢價現象。據業內人士表示，若不考慮市場因素，AH股溢價指數在120左右較為合理。

今年2月以來，恒生滬深港通AH股溢價指數在盤中創下138.96點的年內高位后出現持續的震蕩下行。8月中旬以后，該溢價指數出現持續2個多月的上行趨勢，而自10月26日該指數站上126.22點的階段高點后，掉頭向下走勢明顯。據萬得數據顯示，10月26日后該指數已經連續五周下跌，周跌幅分別為4.08%、2.37%、0.36%、0.23%和1.08%。截至11月28日收盤，該指數收報115.89點，離2014年12月以來的近四年最低點113.19僅一步之遙。

萬得數據顯示，該指數追蹤的106只成分股中，有17只個股AH溢價低于指數均值。其中建設銀行(6.17-0.48%)、農業銀行(3.41+0.00%)、交通銀行(5.67+0.35%)、國泰君安(16.44-0.84%)、工商銀行(5.26-0.38%)、招商銀行(29.55-0.51%)和中國平安(74.40-1.33%)這7家金融板塊藍籌股位列其中;同時，比亞迪、鞍鋼股份(6.46+0.94%)、中國中鐵(6.77-0.73%)、萬科A等10余家行業龍頭也紛紛上榜;其中海螺水泥(38.55-0.64%)、中國平安、招商銀行和中國石化股價出現倒掛。雖然106只成分股中僅有17只個股溢價比低于指數均值，但是這17家公司幾乎都為大市值藍籌股，尤其是金融板塊，因該板塊市值占到了溢價指數成分股總市值比重的七成左右，因此這些權重股的溢價走低，是拉動指數下行的直接動力。

海外資金主導市場

分析人士表示，恒生滬深港通AH股溢價指數出現持續的下行，主要是因為占指數大比重的金融藍籌股比價出現持續的下行，而資金的投資風格是造成這種下行的主要原因。

一方面，海外資金加速流入港股，更傾向有基本面和業績支撐、表現穩健、低風險和有穩定股息的金融藍籌股，導致金融藍籌H股止跌回升。11月以來，受強美元背景、中美貿易摩擦和12月美聯儲加息預期等因素的影響，市場的投資情緒相對低迷。而港股市場因能夠吸引海外資金的參與交易，因此資金面狀況要好得多，這對H股價格構成支撐。據資金流向監測機構EPFR最新數據顯示，上周截至周三，全球資金繼續流入中國(包括A、H股以及紅籌股)市場股票型基金，當周中國香港股票型基金累計流入1955萬美元，而中國內地基金和海外投資于中國A股的基金轉為流出5.6億美元(以內地的基金為主)，因此剔除上述投資于A股的基金后，流入港股市場(H股、紅籌、香港本地股)的海外資金規模約為5.8億美元，較此前一周2.5億美元的流入規模相比有明顯加速。

另一方面，與海外資金加速流入香港市場形成鮮明的對比，港股通南向資金表現低迷，投資情緒不高，導致港股市場出現了海外資金主導的局面。港股通南向資金上周凈流出人民幣17.27億元，較此前一周凈流入人民幣16.63億元來看，明顯轉弱。而本周截至周三已經凈流出超過人民幣24億元，投資情緒暫無轉暖跡象。

市場分析人士預期，由于香港市場缺乏確定且具有足夠推動力的利好消息提振市場情緒，因此資金入市情緒仍偏謹慎，短期難以改變海外資金主導市場情緒的局面。因海外資金偏好買入風險性較低且具有長期穩定股息率的金融藍籌，相信AH股溢價指數在年內或將保持低位甚至進一步走低。

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