2019年是整個創(chuàng)業(yè)投資圈勒緊褲腰帶“過冬”的一年。VC(風險投資)/PE(私募股權投資)說得最多的一句是“再等等”，而創(chuàng)業(yè)者茍延殘喘地說“堅持不下去了”。數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，中國股權投資市場投資總額為4314億元，同比下降53.7%;投資案例為5461起，同比下降36.9%。不論是人民幣投資還是外幣投資，都出現(xiàn)了明顯的下滑。

就連以往一級市場的大買家BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)們都能明顯感受到這股寒意。證券時報記者梳理2019年BAT等巨頭互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資情況發(fā)現(xiàn)，在今年的投資中，BAT相比以前也謹慎了許多。從投資的項目來看，則開始側(cè)重于圍繞產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略進行B端的布局。

綜合公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年，BAT在一級市場投資了127家公司，其中騰訊投資71家，阿里巴巴為24家，百度為32家。其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，京東投資14家，字節(jié)跳動投資13家，美團投資3家。

騰訊投資數(shù)量

同比下降三成

盡管投資動作有所放緩，但騰訊依然是巨頭中的投資“巨無霸”。市場研究公司IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，騰訊今年在全球范圍內(nèi)完成108起投資交易，比2018年的162起下降33%。今年騰訊投資金額為343億元人民幣，不足2018年727億元的半數(shù)。

翻看騰訊的投資歷史數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，從2017年開始騰訊的投資活躍度明顯上升，2018年更是創(chuàng)下了歷史新高。但受資本寒冬影響，2019年的騰訊一改以往大手筆“買買買”的風格，開始放緩投資節(jié)奏，往年年初就開始布局投資，但今年從3月份以后才開始陸續(xù)進行投資。

從投資的領域來看，文娛傳媒和企業(yè)服務是騰訊出手最頻繁的兩個賽道。值得一提的是，在今年的獨角獸公司的投資人列表中，包括自如、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、VIPKID、知乎、快手、貝殼找房、高思教育等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)垂直領域重要玩家，都出現(xiàn)了騰訊的身影。

阿里投資物流行業(yè)最多

與騰訊相比，2019年阿里巴巴的投資數(shù)量少了很多。其中，物流行業(yè)的投資最多，均為圍繞菜鳥對物流公司進行的大額投資;另外，企業(yè)服務、房產(chǎn)服務、文娛傳媒是阿里巴巴重點投入的賽道。

2019年9月，阿里在投資者交流會上公布阿里投資的戰(zhàn)績：阿里迄今為止共計退出50多個項目，實現(xiàn)投資收益180億元。阿里CFO武衛(wèi)在會上稱：“當投資的項目對我們不再具有戰(zhàn)略價值，我們就會退出。”

因此，戰(zhàn)略價值依然是阿里投資的首要目標，這與騰訊的投資策略大體相似，圍繞主營業(yè)務通過投資鞏固競爭護城河，同時布局未來方向。在互聯(lián)網(wǎng)紅利消失的背景下，阿里巴巴整體投資更加聚焦，領域分布也較為均衡。

百度創(chuàng)近年

最大投資金額

百度2019年共投資了32家公司，其中，百度戰(zhàn)投投資12家，百度風投投資20家。2016年百度投資事業(yè)組織結構完善起來，當年先后成立百度風投、百度資本。2017年投資事件數(shù)量顯著提升，2018年延續(xù)投資熱度，出手頻頻，但2019年也有所減緩。

值得注意的是，百度今年接連投資了知乎、有贊、凱叔講故事等項目，均為圍繞其百度移動生態(tài)進行布局。有業(yè)內(nèi)人士分析，在字節(jié)跳動正式上線搜索反攻大本營的背景下，百度通過投資豐富產(chǎn)品和內(nèi)容、鞏固主營業(yè)務護城河的趨勢愈加明顯。

此外，從投資金額來看，百度今年創(chuàng)下了近年來最大金額的投資。具體來看，百度參投威馬汽車C輪融資30億元、知乎4.34億美元融資，并出資14.43億元投資東軟控股。

TMD投資后發(fā)之勢強勁

2019年，以往頻頻出資的TMD(字節(jié)跳動、美團、滴滴)則表現(xiàn)得相對克制。對滴滴和美團來說，2019年，他們的投資成績單也并不算亮眼。滴滴的四筆投資，分別流向金融、汽車交通、企業(yè)服務以及旅游這幾條賽道，最大的投資額，指向旅游領域的Oyo Rooms，投資額為1億美元。

細數(shù)這些年崛起的新巨頭，TMD在投資上也是緊隨BAT的步伐，圍繞核心業(yè)務進行買買買。據(jù)燃財經(jīng)統(tǒng)計，從第一次出手至今，TMD共投出了150多家企業(yè)。從出手頻次來看，美團最多，字節(jié)跳動次之，滴滴最為克制;從投資風格來看，美團和字節(jié)跳動都較為激進，滴滴則相對謹慎;從投資版圖來看，三家均圍繞核心業(yè)務展開，字節(jié)跳動偏愛內(nèi)容社交，美團喜歡餐飲旅游，滴滴獨愛出行。

字節(jié)跳動的投資歷程可分為兩個階段，2017年之前，其投資大部分限于國內(nèi)，投資領域大部分是內(nèi)容、社交和工具。而從2017年10月至今，字節(jié)跳動已經(jīng)累計投資(收購)了9個海外內(nèi)容平臺，覆蓋圖文、短視頻、直播等多種主流內(nèi)容形式。從去年年中開始，字節(jié)跳動開始頻繁加碼企業(yè)服務、教育、游戲、電商、金融領域。到了2019年，字節(jié)跳動還在持續(xù)加碼游戲和教育。

至于美團，從2014年至今，美團共出資74筆，是TMD中出手頻次最多的一家。但梳理美團投資的項目不難發(fā)現(xiàn)，從2016年到2018年，美團的出資頻次正在逐步減少，其投資也從激進變得謹慎。

對于滴滴，2016年8月之前，滴滴對外投資、并購10筆(Lyft 2筆)，其中7筆為網(wǎng)約車業(yè)務。而通過快的和Uber中國的并購，滴滴坐穩(wěn)了國內(nèi)網(wǎng)約車市場第一的位子。2016年下半年開始，滴滴通過并購、投資、內(nèi)部孵化形成了以快車、專車、順風車、出租車為核心，搭載巴士、單車、電單車等多種出行方式的核心競爭力。

瞄準B端市場

從巨頭們投資的項目來看，面向B端市場的項目開始多了起來。實際上，從2018年下半年開始，BAT就開啟了B端轉(zhuǎn)型，因此，BAT在To B市場的投資傾向也越來越明顯。

B端市場的投資，從數(shù)量上來看，騰訊依然是“大老板”。據(jù)統(tǒng)計，整個2019年，騰訊投資To B的項目共計34次，比阿里、百度、京東、字節(jié)跳動、滴滴、美團的總和還要多。

而從投資賽道上看，百度的B端項目主要聚焦人工智能，而騰訊、阿里的投資分布比較廣。但兩家企業(yè)在一些細分賽道上又有重合，比如人工智能、大數(shù)據(jù)、電子簽約、企業(yè)安全等，尤其是在電子簽約(包括電子發(fā)票)領域，雙方甚至一起投資了百望云。

從兩個巨頭紛紛押注電子簽約來看，電子簽約或許已經(jīng)成為To B市場里的風口行業(yè)。在當前的資本寒冬里，電子簽約投融資卻逆勢而上。頭部廠商e簽寶、法大大、上上簽，均在這兩年獲得大筆融資，其中e簽寶和法大大分別在今年完成了6.5億元和3.98億元的C輪融資。隨著頭部玩家先后展開兼并、收購，強化自身產(chǎn)品矩陣，市場已經(jīng)出現(xiàn)了聚集效應。

除了電子簽約，還可以從騰訊和阿里的投資布局中，看到SaaS(軟件服務化)成為被投的主要方向。2019年，騰訊在To B市場上投資的絕大多數(shù)企業(yè)，不管是垂直ERP、辦公OA、電子簽約、CRM，還是人力資源、大數(shù)據(jù)、企業(yè)視頻賽道的產(chǎn)品，幾乎都以SaaS形態(tài)存在。艾瑞咨詢報告顯示，國內(nèi)SaaS行業(yè)未來仍將保持40%的年增速，到2021年市場規(guī)模將達到654億元。

位于投資第二梯隊的京東，也開始涉足To B市場的投資。2019年，京東在To B市場的投資數(shù)量達到8筆。雖然沒有阿里和騰訊的體量，但在To B布局上，京東卻與這兩家公司很是相似。不管是智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)，還是智慧醫(yī)療，阿里、騰訊布局的地方，都會有京東的身影。

雖然第二梯隊的京東、字節(jié)跳動等在To B市場上出手較少，反響平平，但不難看出這個趨勢。業(yè)內(nèi)預計，也許到了2020年，連滴滴、美團都要加入這場To B搶灘登陸戰(zhàn)了。

關鍵詞： 寒冬 騰訊