海外市場在經(jīng)歷了周一的“驚魂一夜”后，黑天鵝事件再度煽動翅膀。

這次A股沒有出現(xiàn)大多數(shù)投資者期待的獨(dú)立行情，而是出現(xiàn)了一定的回調(diào)。截至周三收盤，滬指跌0.83%，深成指跌超3%，創(chuàng)指收跌4.66%，A股單日市值蒸發(fā)近1.1萬億。前期人氣股科技股批量跌停，周期股強(qiáng)勢崛起。

A股將超預(yù)期發(fā)揮到了極致，段子手滿天飛。前一天基金經(jīng)理還在說：“只要您想下車(科技股)撒泡尿，您就會被歷史的車輪無情甩下，因?yàn)檫@是一趟高鐵。”而后一天，就尿在了褲子上，開始有些暖，但現(xiàn)在有些涼了。

不過面對股市的調(diào)整，有機(jī)構(gòu)指出，考察當(dāng)下A股的內(nèi)外部環(huán)境，相對其他市場更有吸引力，或更易吸引避險資金陸續(xù)進(jìn)入。有外資機(jī)構(gòu)甚至喊話，由于中國經(jīng)濟(jì)形勢正開始好轉(zhuǎn)，中國股票及那些在中國收入占比較重的全球股票可能是一個特別有吸引力的買入機(jī)會。

央行：下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)至2.5%

隨著疫情爬頂，復(fù)工持續(xù)推進(jìn)。連日來，高層為對沖疫情采取和部署的各項(xiàng)措施，為A股營造積極氛圍。

央行網(wǎng)站顯示，為貫徹落實(shí)2月23日統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作部署會議和2月25日國務(wù)院常務(wù)會議要求，2月26日，人民銀行召開電視電話會議，部署金融支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。

會議認(rèn)為，當(dāng)前疫情防控正處在最吃勁的關(guān)鍵階段，支持配合統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展是金融系統(tǒng)當(dāng)前的頭等大事。人民銀行認(rèn)真貫徹穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度的要求，在前期已經(jīng)設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)至2.5%。其中，支農(nóng)、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現(xiàn)額度1000億元。

此外，在2020年6月底前，對地方法人銀行新發(fā)放不高于LPR加50個基點(diǎn)的普惠型小微企業(yè)貸款，允許等額申請?jiān)儋J款資金。

萬得全A成交額六破萬億

不過2月26日，A股并未頂住外圍市場的壓力。

滬深兩市低開后震蕩下跌，截至收盤，上證綜指跌0.83%報(bào)收于2987.93點(diǎn);深成指跌3.02%報(bào)收于11497.55點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌4.66%報(bào)收于2180.70點(diǎn)，萬得全A總成交1.31萬億元，連續(xù)6天突破萬億。

(圖片來源：Wind金融終端“滬深綜合屏”)

事實(shí)上，今年春節(jié)過后，除2月3日外，市場基本呈現(xiàn)出量價齊升的態(tài)勢。而近日，雖然成交屢破萬億，但卻呈現(xiàn)出高位滯漲的態(tài)勢。

科技類ETF大幅下跌

雖然說周三A股連續(xù)天量成交，但市場上的熱度出現(xiàn)了明顯降溫。這一點(diǎn)特別體現(xiàn)在半導(dǎo)體、5G等板塊上，前期熱門的科技類ETF大幅回調(diào)，跌幅為2月3日以來最大。

截至收盤，多只規(guī)模超50億的ETF基金跌幅超5%，其中，半導(dǎo)體ETF跌幅為9.80%;半導(dǎo)體50ETF跌幅為9.34%;芯片ETF跌幅為9.21%;5GETF跌幅為7.26%;科技ETF跌幅為6.47%。

創(chuàng)業(yè)板指大幅調(diào)整

而這些板塊的殺跌也引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板指的震動。截至周四收盤，創(chuàng)業(yè)板指跌4.8%，而且明顯弱于大盤。

值得關(guān)注的是，從盤面和來自券商營業(yè)部的信息來看，杠桿資金或有踩踏現(xiàn)象。有券商營業(yè)部反映，有不少融資客在周三大舉拋售成長股。這意味著融資數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)減少的情況。從盤面來看，周三有93只跌停個股，跌幅超過7%的達(dá)344只，且多數(shù)是前期的熱門股，這種情況也是開年大跌反彈之后第一次出現(xiàn)。

寧德時代：擬定增募集資金不超200億元

2月26日晚間，寧德時代披露定增預(yù)案，擬向不超35名特定對象非公開發(fā)行股票，募資不超200億元，用于寧德時代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目(三期)、四川時代動力電池項(xiàng)目一期、電化學(xué)儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

值得一提的是，寧德時代是2月以來融資盤大筆加倉的熱門題材股，在周三當(dāng)天，該股跌5.55%，報(bào)152.86元/股。

大數(shù)據(jù)看創(chuàng)業(yè)板是否見頂

而事實(shí)上，鼠年創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)一直優(yōu)于大盤。從2月3日底部起來，到2月25日收盤，創(chuàng)業(yè)板大漲有近30%。即便是2月25日股市巨震，創(chuàng)業(yè)板指仍然收漲逾1%。

截至周三收盤，創(chuàng)業(yè)板2月以來合計(jì)成交3.85萬億元，創(chuàng)歷史月度成交最大量。之前創(chuàng)業(yè)板也有4次月度成交超3萬億元，分別是2015年5月成交3.29億元、2015年6月成交3.49億元、2015年11月成交3.55億元、2019年3月3.01億元。

2015年5月成交天量后，創(chuàng)業(yè)板牛市已近尾聲，6月前期略沖高后就開始了大幅下挫。6月市場更是放量大跌，一直到2018年底才初步探明底部。2015年11月因超跌反彈，創(chuàng)業(yè)板成交也一度急劇放大，但那也是行情末端，當(dāng)年12月整體小幅波動，次年1月市場再度暴跌。

2019年初，市場再度回暖，到3月創(chuàng)業(yè)板成交又一次突破3萬億元，而行情因此再次轉(zhuǎn)折，當(dāng)年4月、5月連跌2月，并在之后的半年多里整體橫盤震蕩，到年底才再度開始緩慢上升，至目前加速上漲，成交再創(chuàng)天量。

此外，天風(fēng)證券結(jié)合創(chuàng)業(yè)板歷史換手率，從指標(biāo)方面給出方向參考：

當(dāng)前流動性和資金面推動的結(jié)構(gòu)市中，估值和基本面短期的解釋力度都有限，一些交易層面和流動性的指標(biāo)值得關(guān)注。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板換手率(流通市值)，歷史上創(chuàng)業(yè)板換手率有4次超過5%：

周三，創(chuàng)業(yè)板換手率已持續(xù)7個交易日在5%左右徘徊，創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅7.6%。因此從換手率歷史極致表現(xiàn)分析，此輪創(chuàng)業(yè)板換手率維持在5%左右，理論上或?qū)⑦€能持續(xù)5至26個交易日，上漲空間也許還有12%至32%左右。(當(dāng)然，這里還需綜合對比考量加杠桿和區(qū)間之前階段漲幅的情況)

風(fēng)格切換，基建板塊受寵

雖然前期大漲的科技類板塊大幅下跌，而以建筑、房地產(chǎn)、鋼鐵等基建類板塊大幅上漲。其中建筑板塊漲幅超過4%，板塊內(nèi)中國中冶、騰達(dá)建設(shè)、山東路橋、安徽建工、交建股份等10多只個股漲停。

近日，北京市、福建省、河南省、云南省、江蘇省等地發(fā)布了2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃清單，總投資額合計(jì)逾11萬億元，其中基建投資仍是重要部分。業(yè)內(nèi)人士表示，受疫情影響，各地一度出現(xiàn)了不同程度的停工、停產(chǎn)。為平滑疫情造成的缺口，各省市紛紛出臺了新一輪的基建發(fā)展計(jì)劃，確保經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定在合理區(qū)間。

建筑板塊估值處于歷史低位

對于基建板塊的受寵，更是因其自身估值所決定。從2014年至今建筑行業(yè)板塊估值來看，2015年最高峰時一度突破30倍，而當(dāng)前估值處于歷史底部位置，板塊整體市盈率不足10倍，而從近幾年的歷史中位數(shù)來看，為14倍左右。

而近期暴漲的半導(dǎo)體板塊，從市盈率來看，已經(jīng)突破200倍，估值接近2015年巔峰時刻，可謂高處不勝寒。

建筑板塊業(yè)績穩(wěn)健

此外，從建筑板塊近年業(yè)績表現(xiàn)來看，近5年來，營收和凈利潤增速均保持穩(wěn)健增長，年均增速在10%左右，2019年前三季度，行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1100億元，同比增長7.58%。考慮到基建是穩(wěn)增長的重要舉措，未來行業(yè)有望迎來更多利好。

主力資金凈流出400億

從2月26日行業(yè)主力資金流向來看，凈流出400多億元，多數(shù)板塊呈現(xiàn)流出態(tài)勢，僅房地產(chǎn)、能源等少數(shù)板小幅凈流入。其中，信息技術(shù)板塊凈流出超200億元，位居首位;此外，材料、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)等板塊亦大幅流出。整體看，市場成交量持續(xù)放大，主力資金近日維持大幅流出態(tài)勢。

北上資金三天流出逾200億

2月26日，北上資金當(dāng)天凈流出67.27億元，本周凈流出202.63億元，同時也是連續(xù)4日凈流出，本月累計(jì)流入縮減至206.61元。考慮全球風(fēng)險因素的增加，近期北上資金均采取收縮策略。

券商建議忽略短期波動

目前投資者最心的問題是：外圍的暴跌，A股跟不跟?漲得太快的科技股，后面還有多少空間?

國泰君安上周末明確提出，復(fù)工之日就是周期啟動之時!

國泰君安強(qiáng)調(diào)，假設(shè)疫情對2020年2月社零增速沖擊為5個百分點(diǎn)，為了對沖消費(fèi)的負(fù)貢獻(xiàn)，測算得到2020年全年固定資產(chǎn)投資增速至少需要5.9%。假設(shè)2020年制造業(yè)投資增速維持在3.1%增速不變，房地產(chǎn)投資增速為7%，則需要全年基建投資增速達(dá)到7.2%。

顯然資金已經(jīng)率先重視起了這個預(yù)期，2月以來，基建工程(165525)指數(shù)基金成交量顯著放大，周三成交額創(chuàng)歷史天量，并且相當(dāng)于上個交易日的3倍，顯示出資金從高位流向了低位的基建，主動尋找價值洼地。

前海開源基金管理委員會主席、董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)邱杰指出，疫情對市場的影響有限，隨著疫情緩解宏觀經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)復(fù)蘇。對比全球各主要經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的活力與潛力使得A股仍然是最具有吸引性的投資市場。盡管少部分行業(yè)估值已經(jīng)不低，但整體而言A股市場估值仍處于合理偏低水平，看好A股中長期投資機(jī)會。

華鑫證券指出，在滬指并沒有有效跌破5日均線的背景下，A 股市場有望持續(xù)保持強(qiáng)勢，雖有可能由于連續(xù)上漲突破后，有日內(nèi)調(diào)整壓力，但當(dāng)下 A 股已經(jīng)啟動了結(jié)構(gòu)性的趨勢行情，對于投資者首要任務(wù)繼續(xù)著眼于中長期的戰(zhàn)略配置，忽略指數(shù)短期波動。配置思路上，華鑫證券認(rèn)為，短期雖然醫(yī)藥板塊將會直接受益本次疫情，但前期景氣度較高受疫情影響相對有限的5G 產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、傳媒、計(jì)算機(jī)板塊未來仍有望成為未來行情上漲的主要驅(qū)動力。

光大證券認(rèn)為，對短期全球市場波動加劇不應(yīng)過度恐慌。一方面，要認(rèn)識到國際投資者之前對于疫情發(fā)展本身，以及疫情和防疫措施沖擊全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險有低估，目前正在上調(diào)。但另一方面，不要忘記疫情對經(jīng)濟(jì)的影響逃不開階段性的規(guī)律，同時也不應(yīng)忽視宏觀政策對疫情影響的對沖效果。

興業(yè)證券張憶東則表示，短期政策紅利實(shí)施的過程，資金面仍將保持寬松，短期行情強(qiáng)勢有望延續(xù)，至少沒有系統(tǒng)性風(fēng)險。洗洗更健康，A股行情自春節(jié)之后持續(xù)上漲，開始隱含不少的“水牛預(yù)期”，有可能會出現(xiàn)“倒春寒”式短期震蕩。短期不追高，而是以長打短，按照中長期邏輯對價值股擇時或者圍繞成長股“擇股”。隨著無風(fēng)險收益率走低及經(jīng)濟(jì)刺激政策落地，傳統(tǒng)行業(yè)核心資產(chǎn)對配置型資金的吸引力增強(qiáng);新興成長股性價比的關(guān)鍵在于選股、分辨先進(jìn)制造業(yè)的核心資產(chǎn)的“含金量”。

多位主流保險機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，從外部環(huán)境來看，由于其他國家出現(xiàn)相關(guān)新變化，可能會持續(xù)導(dǎo)致全球市場出現(xiàn)一些波動。相對來說，無論是從整體估值水平還是防控進(jìn)展來看，A股顯然更具有吸引力，而且市場調(diào)整空間有限，下一步可能會持續(xù)吸引海外避險資金流入。

外資機(jī)構(gòu)：特別有吸引力的買入機(jī)會!

對于海外市場突如其來的大跌，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)表觀點(diǎn)稱，依然保持看好新興市場立場不變，并認(rèn)為中國科技產(chǎn)業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性增長。

景順首席全球市場策略師克里斯蒂娜·胡珀表示，由于中國經(jīng)濟(jì)形勢正開始好轉(zhuǎn)，中國股票及那些在中國收入占比較重的全球股票可能是一個特別有吸引力的買入機(jī)會。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，伴隨著地緣政治、全球突發(fā)公共衛(wèi)生事件等不確定因素，今年全球資本市場波動性可能會較高，波動性應(yīng)該是今年資本市場的特征之一。

章俊表示，相對于海外地區(qū)而言，中國經(jīng)濟(jì)整體風(fēng)險可控，這就是最大的確定性。目前中國正大力發(fā)展資本市場，并將更多流動性引入股市，這讓投資者對中國股市更有信心。此外，中國支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具較為充裕，多個機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將迎來“V”形反彈，市場情緒較為積極。

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