2020年初以來，新型冠狀病毒疫情已引起全球金融市場波動，反映出投資者對經(jīng)濟增長的擔憂。英國《金融時報》(Financial Times)評論員邁克爾·麥肯茲(Michael Mackenzie)1月28日發(fā)文就疫情發(fā)生前市場情況、過往類似疫情后市場表現(xiàn)和后市發(fā)展進行了研判。文中指出，海外主要金融機構(gòu)認為，

投資者在疫情發(fā)生前已對經(jīng)濟反彈進行了審慎預估，且歷史經(jīng)驗表明疫情達到峰值后，經(jīng)濟就會實現(xiàn)較快復蘇，并且預期投資者將會重新設(shè)定對

2020

年的樂觀投資理念，抓住數(shù)月內(nèi)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟反彈所帶來的投資機會，而不是摒棄市場。

現(xiàn)將該文編譯，供讀者參考。

一、新型冠狀病毒疫情發(fā)生前，投資者已審慎預估經(jīng)濟反彈

自2019年10月以來，受到全球增長復蘇和貿(mào)易協(xié)定前景展望良好，全球股市看漲情緒不斷兌現(xiàn)、指數(shù)持續(xù)上漲(富時環(huán)球指數(shù)達到峰值，上漲約14%)，隨后進入回落調(diào)整期。科技行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)是引領(lǐng)本輪股市上漲的主力軍，它們遙遙領(lǐng)先于對經(jīng)濟敏感的價值型企業(yè)。這也說明股市投資者并不完全確信今年會出現(xiàn)強勁的經(jīng)濟反彈，而且這種懷疑在疫情爆發(fā)前就已顯露無遺。

很多投資者在看多股票的同時，預期政府債券收益上漲和美元走軟(尤其是相對于新興市場貨幣而言)，并按此判斷持倉。由于疫情可能導致全球經(jīng)濟增長放緩，這類判斷和相對應的持倉近來逐漸減少，也與本月周期性股的滯緩基調(diào)相一致。是影響2020年股票交易預期的負面因素。

二、過往類似疫情過后，金融市場迅速反彈

過往發(fā)生的類似病毒疫情都已得到遏制，沒有給經(jīng)濟活動造成太大影響。摩根大通(JPMorgan)評估了歷史上疫情爆發(fā)對本地金融市場的影響：

AJ Bell公司的魯斯·穆德(RussMould)指出，過去抗擊全球衛(wèi)生危機的經(jīng)驗至少表明，一旦病例數(shù)量達到峰值后，經(jīng)濟就會實現(xiàn)較快復蘇。但是，投資者難以預測短期內(nèi)事態(tài)將如何變化，在疫情得到控制的跡象出現(xiàn)之前，股市會受到不確定性的影響。

三、后市展望

英國《金融時報》梳理了近期值得關(guān)注的金融市場關(guān)鍵事件和形勢，并對主要國家貨幣政策、債券、股票和大宗商品市場進行了展望。

(一)主要國家貨幣政策

美聯(lián)儲可能將在今年晚些時候從大幅資產(chǎn)負債擴張過渡到穩(wěn)健有機的組合增長模式。市場關(guān)注本周三的聯(lián)邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)會議后，美聯(lián)儲主席杰伊·鮑威爾(Jay Powell)的發(fā)言基調(diào)，特別是美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表與短期國債購買情況。債券交易商預計從2020年4月開始，當前每月購入600億美元短期國債的操作將會逐漸減緩。美國達拉斯聯(lián)儲主席羅伯特·卡普蘭(Robert Kaplan)最近表示，買進短期國債的做法是量化寬松的衍生操作，可能會對資產(chǎn)價格造成與量化寬松相似的影響。

英格蘭銀行本周四的會議將涉及英國是否降息，此前的市場基調(diào)可能會促使決策者下調(diào)利率25個基點，采取保險型寬松政策。2年期英國政府債券的收益率于周一跌至0.4%以下，接近去年夏天的谷值，而英鎊則持穩(wěn)在1.30美元上方。

(二)全球股票市場

TD Securities公司的馬克·麥考密克(MarkMcCormick)指出市場風險偏好總是早于經(jīng)濟出現(xiàn)實際反彈，要抓住經(jīng)濟反彈機會、注意市場波動，表示希望新型冠狀病毒能夠得到控制，不會對全球的經(jīng)濟增長前景造成破壞。接下來數(shù)月內(nèi)可能出現(xiàn)經(jīng)濟反彈，持有風險資產(chǎn)的投資者仍然需要全力應對。他預計，市場將重新審視通貨再膨脹政策的影響，并表現(xiàn)出單邊持倉過度集中(stretched positioning)、過度波動(excessive momentum)和估值泡沫(frothy

valuation)等復合特征。

摩根士丹利公司(Morgan Stanley)看好價值周期股，認為“去年10月以來的第一個回落調(diào)整期已經(jīng)開啟”，但指出“標準普爾500指數(shù)回落幅度不會超過5%，原因是目前的流動性依然充裕，而且優(yōu)質(zhì)股/低貝他系數(shù)股/防守型股(標準普爾500指數(shù))的表現(xiàn)優(yōu)于低質(zhì)股/高貝他系數(shù)股/周期性股(小型股、新興市場、日本和歐洲股票)”。

摩根士丹利表示，對于牛市而言，回落調(diào)整是有益的，對于當下的股市而言也不是壞事。過去十年來，在短時下跌后買進優(yōu)質(zhì)成長型公司股票的投資策略屢試不爽。為迎接可能到來的經(jīng)濟復蘇，將持有價值型周期股，這類股票受到經(jīng)濟增長改善的杠桿作用最強，并且這類股票目前看來相對比較便宜。

研究公司W(wǎng)rightson Icap指出，美聯(lián)儲量化寬松措施會強化股市已有的積極動量。美聯(lián)儲的注資并不是標準普爾500指數(shù)近期上升的唯一或主要原因，但是可能確實強化了投資者對市場上揚的信心。

但是，石油和航空、酒店、奢侈品、礦業(yè)等行業(yè)的各類增長指標都面臨著壓力。此外在歐洲，1月德國企業(yè)信心的下降讓人始料未及，未能提振投資者的情緒。

(三)全球債券市場

美國10年期國債的收益率目前趨近于1.60%(去年10月初曾達到這一水平)，而10年期德國國債的收益率則接近-0.4%。此前，市場預期這兩個基準利率將分別達到2%和0%。

展望美國債券市場的前景，BMO Capital Markets的伊恩·林根(Ian Lyngen)認為，“冠狀病毒恐慌的消退最終將會對10年期債券收益率造成20到30個基點的影響;不過，如果利率回落至近1.50%(或更低)，那么達到1.95%上限的可能性便微乎其微了。”

(四)大宗商品市場

黃金價格1月表現(xiàn)強勁，已趨近于1600美元/盎司。

國際原油基準指數(shù)布倫特原油價格周一跌破59美元/桶，創(chuàng)下近3個月來的新低，顯示出投資者對經(jīng)濟增長的疑慮和原油供給過剩的擔憂。石油輸出國組織(OPEC)及其盟友進行了初步討論，并表示已做好準備采取措施，包括采取進一步削減產(chǎn)量，同時密切關(guān)注冠狀病毒疫情對原油價格影響。

原文發(fā)表自英國《金融時報》1月28日評論員邁克爾·麥肯茲(MichaelMackenzie)文章“Investorsare taking necessary precautions(投資者正在采取必要的預防措施)”(https://www.ft.com/content/ea799620-413a-11ea-bdb5-169ba7be433d)，本文由協(xié)會投教與國際部樓定舫編輯整理。

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