海外避險情緒升溫，近期多家房企的中資美元債暴跌，不少市場人士大呼：地產(chǎn)美元債遍地“黃金坑”，抄底的時候到了!

此時，自家“赤膊上陣”抄底不是新聞，有人兩肋插刀才是真友情。泛海國際在過去的半個多月，用真金白銀告訴了大家：盧志強(qiáng)是許家印的好兄弟!

據(jù)上證報統(tǒng)計，3月以來，泛海國際累計花費6280.6萬美元，連續(xù)購入共計7740萬美元的中國恒大票據(jù)。整體來看，這次抄底行動的花費打了八折!

中資美元債大幅跳水

前幾天房企日子不太好過，遭到了股價和美元債的“雙殺”。

3月23日，美聯(lián)儲啟動無上限QE，隔夜美股市場依舊低開，美元指數(shù)繼續(xù)回落至101.5附近。

A股昨天則走出“V” 字，各大指數(shù)跳水后回升。中國房地產(chǎn)上市公司在一輪股債雙殺后，股價也終于翻紅。

A股方面，昨日中信一級房地產(chǎn)板塊漲幅2.34%，較近5日跌去的5.26%相比，有所回暖。港股房地產(chǎn)二級分類(887129.WI)在經(jīng)歷近20天的下挫后有所探底，漲幅達(dá)4.56%。

而地產(chǎn)美元債那邊，則是“凄凄慘慘戚戚”。

自3月9日至3月22日的短短兩周時間，中資美元債各品種債券幾乎全線下挫。中資美元債投資級下跌5%，收益率上行88BP，高收益級下跌11.7%，收益率上行614BP。

從行業(yè)板塊看，地產(chǎn)美元債整體跌幅較大，上周，地產(chǎn)美元債收益率和利差中樞上行幅度均超過400BP，3月以來收益率和利差累計走擴(kuò)幅度超過700BP，目前行業(yè)收益率中位數(shù)超過14%，利差達(dá)到1373BP，行業(yè)內(nèi)個券收益率幾乎普遍在兩位數(shù)及以上。

市場人士普遍認(rèn)為，美元流動性危機(jī)是本輪中資美元債大幅跳水的根本原因。

3月上旬，避險情緒升溫，風(fēng)險資產(chǎn)劇烈調(diào)整，基金贖回壓力導(dǎo)致各類資產(chǎn)被拋售以補(bǔ)充流動性，中資美元債也在其中。由于全球各類資產(chǎn)拋壓升級、賣盤積壓，資產(chǎn)價格大幅下跌，投資人面臨補(bǔ)倉平倉降杠桿的問題，拋壓進(jìn)一步升級。

地產(chǎn)“好基友”一路抄底

地產(chǎn)美元債收益率飆升，與境內(nèi)地產(chǎn)債券收益率形成巨大價差，不少人表示“遍地黃金坑，抄底的時候到了”，甚至有網(wǎng)友列出了抄底名單和抄底攻略。

華泰固收團(tuán)隊研報顯示，境外中資美元地產(chǎn)債收益率從3月6日6.31%上行至18日11.97%，而境內(nèi)房地產(chǎn)高等級3年期債券收益率波動不大，19日兩者估值差處于1406.99BP的歷史高位，刨除QDII通道費2%左右，境內(nèi)外利差仍有較大吸引力。

“隨著流動性沖擊緩解，中資美元債有一定回升空間，認(rèn)為發(fā)行主體信用資質(zhì)穩(wěn)定但在流動性沖擊下折價拋售的個券有一定配置價值，建議關(guān)注其中錯殺機(jī)會，忍受短期波動，獲取票息收益。” 華泰固收團(tuán)隊認(rèn)為。

事實上，已經(jīng)有地產(chǎn)公司在入場抄底了。

近期，泛海國際陸續(xù)購入多家房企海外票據(jù)，包括當(dāng)代置業(yè)、花樣年華和恒大。其中，最令市場關(guān)注的便是泛海國際連續(xù)抄底恒大美元債。

具體來看看泛海國際的一系列抄底操作：

3月9日

3月9日，泛海國際購買1000萬美元恒大票據(jù)，代價為947.5萬美元，相當(dāng)于價格為94.75美元;同日，泛海酒店購買1000萬美元恒大票據(jù)，代價為935萬美元，相當(dāng)于價格為93.5美元。

3月12日

泛海國際購買1000萬美元恒大票據(jù)，代價為888.75萬美元，相當(dāng)于價格為88.875美元。

3月13日

泛海國際分別購買1240萬美元及1000萬美元恒大票據(jù)，代價分別為979.35萬美元及840萬美元，相當(dāng)于價格分別為78.98美元、84美元。

3月16日

泛海國際購買500萬美元恒大票據(jù)，代價為400萬美元，相當(dāng)于價格為80美元。

3月18日

泛海國際購買1000萬美元恒大票據(jù)，代價為710萬美元，相當(dāng)于價格為71美元。

3月19日

泛海國際購買1000萬美元恒大票據(jù)，代價為580萬美元，相當(dāng)于價格為58美元。

這一系列操作不可謂不神奇!有市場人士戲稱：“90買完變80，80買完變70，70買完變60。真是越買越跌，越跌越買!”

此外，也有房企親自下場回購自家債券。

3月19日，融創(chuàng)中國公告稱，公司于公開市場回購合計7860萬美元的票據(jù)，而此時融創(chuàng)相關(guān)債券的價格已經(jīng)到達(dá)95美元附近的歷史低位。

華泰固收團(tuán)隊認(rèn)為，企業(yè)回購債券體現(xiàn)了對自身償債能力的信心。在債券價格深度折價時，企業(yè)使用自有資金回購債券可有效地降低融資成本。此外，房企購入同行業(yè)企業(yè)債券也體現(xiàn)出了購入企業(yè)對發(fā)債企業(yè)及自身償債能力的信心。

但中金固收團(tuán)隊認(rèn)為，從償付角度來看，二級市場公開回購方式下能回購的體量較小，對總體債券償付壓力的減輕可能有限。

本輪暴跌對房企境外融資影響不大

二級市場“跌跌不休”，一級市場情況如何?

中金研報顯示，上周中資美元債劇烈調(diào)整，一級發(fā)行幾乎停滯，全周發(fā)行量僅6.85億美元，環(huán)比大幅下降78%。從行業(yè)分布來看，金融、城投和產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量分別為5.45億美元、0.81億美元和0.59億美元，房地產(chǎn)行業(yè)無新增發(fā)行。

地產(chǎn)公司在境外融資的通道是否會因此關(guān)閉?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為影響不大。

“目前，內(nèi)地房企境外融資只能借新還舊，發(fā)債主體也是國內(nèi)比較大的房企，資金規(guī)模比較大，流動性方面相對充裕。且相對于境內(nèi)融資而言，美元債規(guī)模比較小，政策未變的情況下未來地產(chǎn)美元債的存量會慢慢縮小。”一位券商固收分析師表示。

中資美元債，又名“功夫債”，是中資企業(yè)在海外發(fā)的以美元計價債券。

光大證券固收團(tuán)隊研報顯示，截至2020年3月20日，存量中資美元債共1927只，規(guī)模合計8918億美元。貝萊德、惠理集團(tuán)、德國安聯(lián)集團(tuán)、摩根大通、英國保誠集團(tuán)等國外大型基金公司、保險機(jī)構(gòu)、銀行等是中資美元債的主要持有人，前18名持有人的持有規(guī)模占中資美元債的比重超過一半。

中資美元債發(fā)行人中地產(chǎn)企業(yè)的占比最高。目前境外市場房地產(chǎn)板塊共有93個發(fā)行主體，存續(xù)美元債共2107.5億美元。今年年初至3月20日期間，50家房地產(chǎn)主體在海外發(fā)行美元債，發(fā)行規(guī)模合計260.5億美元。相比于2019年同期，發(fā)行規(guī)模有所下滑。

關(guān)鍵詞： 盧志強(qiáng)