周二，日本10年期國債連續第三個交易日未能正常交易，這是1999年以來連續停止交易時間最長的一次，也是日本債券市場功能失調、流動性急劇枯竭的最新跡象。日本央行在日本國債市場的壓倒性地位加劇了債市流動性問題，并導致市場功能趨于惡化。

在收益率曲線控制政策(YCC)的嚴格執行之下，日本央行是日本國債市場的最大買家。數據顯示，衡量日本國債交易市場流動性壓力的一項指標已達到十多年來的最高水平。

SMBC Nikko Securities駐東京策略師Ataru Okumura表示:“從利差收益的角度或交易目的來看，沒有購買10年期日本國債的動機。”“投資者很難長期持有10年期國債，因為10年期國債是日本央行收益率曲線控制政策的標的，因此相對于曲線上的其他部分，10年期債券價格較高。”

日本央行多次強調，在全球其他央行上調利率以遏制通脹之際，該央行仍然決心維持最低利率水平，并將10年期日債收益率的上限維持在0.25%。在押注政策調整的交易員發起迅猛的投機性攻擊之際，只有前所未有的買盤力量才能使得該基準利率無法跟隨全球同行走高。

“日本央行對收益率曲線的控制也限制了收益率的下行空間，令希望從每日交易中獲利的短線高頻投資者來說，10年期日債的價格波動幾乎不存在，” Okumura表示。

掉期交易員重新押注日本央行政策轉變

投資者仍然預計，隨著美聯儲進一步收緊貨幣政策，日本國債收益率將不可避免地上升，進而給日本央行帶來更大的壓力。受國際資金追捧的10年期日元掉期利率已攀升至0.25%底線水平的兩倍多，這表明至少有一些交易員押注日本貨幣政策當局最終將被迫改變政策。

關鍵詞： 日本國債 曲線控制政策(YCC Securities駐東京策略師Ataru