今年一季度，市場出現(xiàn)大幅調(diào)整。私募分析稱，A股與港股市場均處于歷史低位，無論是整體市場還是部分行業(yè)，當(dāng)下正蘊含著極佳的長期投資機會。二季度，在一些邊際改善的信號下，市場或?qū)[脫一季度單邊下行態(tài)勢。具體到操作上，部分私募堅持高倉位運作，高景氣的優(yōu)質(zhì)成長股受關(guān)注。

市場情緒有所修復(fù)

長期投資機會正在醞釀

淡水泉掌門人趙軍在一次內(nèi)部交流中表示，A股、中概股、港股等很多中國股票資產(chǎn)在過去幾個月遭受了很大拋壓，部分資產(chǎn)甚至陷入“恐慌螺旋”。不過，這更像是一種應(yīng)對短期市場不確定性的“應(yīng)激反應(yīng)”，不具備長期持續(xù)的指向意義，真正長線配置中國的基金并沒有出現(xiàn)大的、對中國根本性投資意愿的改變。

東方馬拉松坦言，一季度的市場考驗并不比過去一年的小。從估值來看，極端復(fù)雜的宏觀環(huán)境所面臨的不確定性，導(dǎo)致A股與港股市場均處于歷史低位，無論是整體市場還是部分行業(yè)，當(dāng)下正蘊含著極佳的長期投資機會。

雖然3月中旬有金融委會議帶來的止跌反彈，但整體來看，3月份A股表現(xiàn)仍然疲弱。在世誠投資看來，近期市場仍將處于磨底階段。

丹羿投資指出，整體而言，市場仍處在“滯漲”的大環(huán)境下，疫情和通脹的緩解還沒有明確的時間表。展望二季度，可以預(yù)期一些邊際改善的信號，再結(jié)合目前相對較低的估值水平，市場或擺脫一季度單邊下行態(tài)勢。

趙軍判斷，在諸多負(fù)面因素累積下，投資者情緒及企業(yè)經(jīng)營壓力處在近年來比較悲觀的情形，盡管很難預(yù)測具體時點，但情緒的鐘擺應(yīng)該在積累很強大的反向勢能。

部分私募堅持高倉位運作

高景氣優(yōu)質(zhì)成長股受關(guān)注

在市場出現(xiàn)大跌的情況下，私募的操作各異，有的輕倉上陣，也有的滿倉運作。

少數(shù)派投資告訴記者，“我們在一季度并沒有降低倉位，而是依然堅持滿倉。去年以來對低估值價值策略的堅持，隨著今年價值風(fēng)格的回歸，讓我們在市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的時候可以從容面對。”

淡水泉也在過去一段時間里始終保持高倉位運行。趙軍稱，當(dāng)下在A股、港股市場，正積累一批“雙低”狀態(tài)下的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，其潛在的投資預(yù)期收益空間將是大級別的。所謂“雙低”是指企業(yè)當(dāng)前處于經(jīng)營發(fā)展周期低位，但在未來1~3年將進入景氣上行周期，迎來躍升發(fā)展，同時，投資人對其預(yù)期不高，位于情緒低位，股價表現(xiàn)也落后于市場，具備一定估值優(yōu)勢。

趙軍坦言，去年三、四季度經(jīng)濟有下行壓力，部分企業(yè)開始有經(jīng)營壓力，股價隨之反應(yīng)，淡水泉加大對困境反轉(zhuǎn)機會的布局，這個大策略方向延續(xù)至今。他指出，一方面，現(xiàn)在經(jīng)濟依然處在壓力期；另一方面，今年以來組合里有些布局反而是階段性機會，沒有受到很大影響。“我們還要把這些防御型資產(chǎn)賣掉，換成今年以來下跌幅度很大、市場情緒比較悲觀的股票，通過這種優(yōu)化的方法強化組合進攻性。”

除了滿倉操作外，少數(shù)派投資的選股策略還從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向積極，增加高景氣、偏成長的第二個方向投資，形成了價值為主、成長為輔的投資策略。具體來看，從2月底開始，少數(shù)派投資在繼續(xù)持有銀行、地產(chǎn)等大盤價值股的基礎(chǔ)上，增加了基本面改善的煤炭行業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)、有色、化工、電子、計算機、醫(yī)療器械等行業(yè)。

基于高質(zhì)量成長風(fēng)格正迎來修復(fù)的判斷，世誠投資表示，將關(guān)注的重點轉(zhuǎn)向具有核心競爭力的科技型高端制造業(yè)，同時，泛醫(yī)藥板塊的股價修復(fù)仍將繼續(xù)，而泛消費板塊也會在疫情拐點前后迎來報復(fù)性反彈。此外，階段性地看好通脹交易，如國際定價的金屬等。

丹羿投資表示，會更多關(guān)注那些長期空間大、競爭格局好、短期因疫情而被壓制的高端消費和服務(wù)，以及調(diào)整時間長、估值不貴的軟件類機會。對于前期預(yù)期較高、機構(gòu)重配的部分新能源和半導(dǎo)體，需要更多跟蹤基本面，等待分歧解除后擇機配置。

東方馬拉松也表示，從結(jié)構(gòu)來看，多個熱門板塊已下跌至歷史的低位區(qū)間，包括互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)及科技行業(yè)。“我們堅信現(xiàn)在是價值投資的歷史性良機，我們依然看好中國的消費服務(wù)和科技制造、美國的科技創(chuàng)新、歐洲有歷史沉積的高端甚至奢侈消費品。”

對于近期漲勢較強的地產(chǎn)板塊，丹羿投資分析稱，地產(chǎn)的強勢是國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力大，各地陸續(xù)放松限購、限貸等利好政策的反映，樂觀情緒的升溫導(dǎo)致估值提升、股價上漲。在整個市場機會較少的情況下，提估值（博弈）的板塊成為A股充裕流動性的出口。從結(jié)構(gòu)看，地產(chǎn)這類炒預(yù)期、提估值的板塊或許仍然占優(yōu)，但在缺乏長邏輯的前提下，估值修復(fù)可能隨時戛然而止。

泊通投資認(rèn)為，從當(dāng)前地產(chǎn)政策糾偏來看，依然是因城施策的主基調(diào)，近期又陸續(xù)有多個地區(qū)調(diào)整了地產(chǎn)政策。當(dāng)前散點式的政策能否扭轉(zhuǎn)市場的悲觀預(yù)期依然不明確。預(yù)計隨著經(jīng)濟失速風(fēng)險的顯性化，后續(xù)地產(chǎn)政策可能進行更大力度的糾偏，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的拐點也有很大可能成為經(jīng)濟預(yù)期和A股風(fēng)險偏好的拐點。

關(guān)鍵詞： 長期投資 地產(chǎn)政策 出現(xiàn)大幅