央行12日實施600億元7天逆回購，凈投放600億元，結(jié)束十五日未逆回購;自暫停操作以來，隔夜、7天、1個月、3個月拆息已分別累計上漲66個基點、26個基點、44個基點、21個基點。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場無逆回購到期，周五有1000億元3個月國庫現(xiàn)金定存到期。

公開市場逆回購操作暫停時間較長引發(fā)市場對于貨幣政策收緊的預(yù)期。值得注意的是，自9月6日以來，央行公告均稱“目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平”，在這之前一段時間的用詞則是“流動性總量處于較高水平”。

中國證券報11日刊文指出，措辭的變化反映出流動性已經(jīng)走出前期非常充裕的狀態(tài)。如果本月中旬資金面進一步收緊，貨幣市場利率脫離央行“合意水平”，公開市場操作重啟的契機將隨之出現(xiàn)。

據(jù)證券日報報道，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫預(yù)計，9月流動性將面臨更多不確定性因素。一方面，臨近季末，銀行監(jiān)管考核壓力增大，將減少資金出借量。另一方面，美聯(lián)儲預(yù)計將在9月份再次加息，新興市場金融波動將持續(xù)并蔓延，我國匯率穩(wěn)定和跨境資本流動也將面臨一定壓力。此外，政府債券發(fā)行速度提速，債券發(fā)行繳款增加也將在特定時點增加流動性負(fù)擔(dān)。整體看，9月份流動性面臨的不確定因素要多于8月份。

此外，上月還傳出關(guān)于央行正回購操作的傳聞。中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，正回購操作的必要性是存在的，但并不是為了收緊流動性，而是商業(yè)銀行主動要求進行流動性管理，央行配合操作，將部分流動性平滑到未來供給，這是有利于流動性穩(wěn)定的;其次，雖然目前經(jīng)濟的問題并不是貨幣政策本身，而是結(jié)構(gòu)性的問題，但穩(wěn)經(jīng)濟和穩(wěn)市場流動性寬松仍是必要條件。如果此時重回去杠桿的政策取向，那么實體經(jīng)濟將面臨更大的壓力。

另一方面，9月美聯(lián)儲加息已是大概率事件。明明表示，面對美聯(lián)儲9月份的加息，雖然央行可能不跟隨以保持貨幣政策形式上的一致，但出于保匯率和穩(wěn)經(jīng)濟的考慮，我們認(rèn)為央行大概率還是會以提高公開市場操作5BP的方式跟隨，但隨后可能會以增加資金供應(yīng)量等方式進行進一步的放松，以維持合理充裕的流動性環(huán)境。

關(guān)鍵詞： 流動性