2021年2月25日晚，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院張?zhí)諅ソ淌卺槍?duì)近期比特幣市場(chǎng)的暴漲暴跌，通過(guò)線上直播的方式與同學(xué)們分享了關(guān)于比特幣等虛擬數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)值邏輯和投資策略的看法。

張?zhí)諅?/span>

清華大學(xué)管理學(xué)博士

清華經(jīng)管學(xué)院金融系副教授

金融財(cái)務(wù)MBA（北京）學(xué)術(shù)主任

首先，張教授指出了今年疫情之下比特幣暴漲暴跌的基本邏輯。張教授認(rèn)為，從去年下半年開始，美國(guó)新冠病毒疫情帶來(lái)的大量放水使得許多資金尋找出路，而比特幣作為新興資產(chǎn)的代表自然迎來(lái)大量機(jī)構(gòu)追捧。隨后張教授對(duì)比特幣誕生至今的行情進(jìn)行了分析，指出了暴漲暴跌正是虛擬貨幣的一種特性，即存在較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

其次，張教授從比特幣等虛擬數(shù)字資產(chǎn)的底層的區(qū)塊鏈技術(shù)出發(fā)，探討了區(qū)塊鏈的主要特征和應(yīng)用場(chǎng)景。

· 在核心要素層面，區(qū)塊鏈技術(shù)主要具備四個(gè)特征：去中心化（Decentralized）、去信任(Trustless)、集體維護(hù)(Collectively maintain)、可靠數(shù)據(jù)庫(kù)（Reliable Database）；

· 在應(yīng)用層面，區(qū)塊鏈的使用場(chǎng)景包括智能合約、數(shù)字貨幣、跨境支付、清算、審計(jì)、供應(yīng)鏈金融、大數(shù)據(jù)交易、資產(chǎn)交易等。

由于涉及大量的硬件、軟件、操作系統(tǒng)等知識(shí)，區(qū)塊鏈架構(gòu)具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性，這也導(dǎo)致比特幣等虛擬數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)值來(lái)源方式（如算力）、定價(jià)邏輯、交易方式、結(jié)算方式等可以與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)不同。

隨后，張教授進(jìn)一步解釋了虛擬數(shù)字資產(chǎn)和傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的交易機(jī)制區(qū)別。通常市場(chǎng)組成包括三大要素：參加者、標(biāo)的物、交易組織方式。在虛擬數(shù)字資產(chǎn)的情景下，除了采用傳統(tǒng)中心化的交易機(jī)制之外，還可以采用區(qū)塊鏈技術(shù)以去中心化方式點(diǎn)對(duì)點(diǎn)進(jìn)行交易轉(zhuǎn)賬理財(cái)、貨幣兌換和借貸質(zhì)押。這種新的交易機(jī)制和交易組織方式，極大拓展未來(lái)的虛擬數(shù)字資產(chǎn)的市場(chǎng)服務(wù)范圍。

由于價(jià)值來(lái)源方式、定價(jià)邏輯不同，市場(chǎng)交易機(jī)制的不同，虛擬加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)相關(guān)性比較低，因而可以作為機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)分散化配置工具。

而后，張教授對(duì)比特幣等虛擬數(shù)字資產(chǎn)的合規(guī)投資配置渠道以及機(jī)構(gòu)個(gè)人的投資方法進(jìn)行了介紹。張教授指出，近年隨著國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)以及網(wǎng)絡(luò)科技快速發(fā)展，對(duì)虛擬加密資產(chǎn)需求越來(lái)越大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也與時(shí)俱進(jìn)，使得許多金融機(jī)構(gòu)和上市公司都在參與虛擬數(shù)字資產(chǎn)的投資和服務(wù)。例如截至2020年底，美國(guó)灰度公司已發(fā)行九支資產(chǎn)信托和一支數(shù)字大盤基金，提供包括比特幣、以太坊在內(nèi)的九種加密資產(chǎn)的買賣，資產(chǎn)管理規(guī)模突破120億美元。在這樣的背景下，投資者應(yīng)該選擇合法合規(guī)的虛擬數(shù)字資產(chǎn)的相關(guān)機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品，交易時(shí)不應(yīng)選擇沒有監(jiān)管的機(jī)構(gòu)和個(gè)人信用進(jìn)行投資操作。

區(qū)塊鏈技術(shù)成熟度目前還處于成長(zhǎng)期，雖然有很多的應(yīng)用，但其在算力、存儲(chǔ)效率等方面仍然面臨許多挑戰(zhàn)。基于此，張教授對(duì)虛擬數(shù)字資產(chǎn)的投資策略提出了一點(diǎn)建議：一是由于比特幣等虛擬數(shù)字資產(chǎn)的包含多學(xué)科復(fù)雜技術(shù)，定價(jià)邏輯與傳統(tǒng)思維不同，需要更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行虛擬資產(chǎn)泡沫的識(shí)別；二是虛擬資產(chǎn)具有暴漲暴跌的特性，參與者切莫加過(guò)大的杠桿；三是加密數(shù)字資產(chǎn)容易被操縱，四是在監(jiān)管層面也存在較大不確定性，因而參與者應(yīng)在自己設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)偏好內(nèi)，選擇合規(guī)的虛擬數(shù)字資產(chǎn)交易渠道進(jìn)行投資。

在提問(wèn)環(huán)節(jié)，張教授回答了有關(guān)區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)于銀行業(yè)的影響、當(dāng)下資產(chǎn)配置方向等問(wèn)題。一個(gè)小時(shí)的直播里，張教授從區(qū)塊鏈技術(shù)出發(fā)，針對(duì)當(dāng)下比特幣的價(jià)值判斷和投資方法結(jié)合前沿視角，為同學(xué)們帶來(lái)了豐富、充實(shí)、深刻的內(nèi)容。

本次活動(dòng)是清華-港中大FMBA2021級(jí)招生的最后一場(chǎng)招生活動(dòng)。公開課后，清華經(jīng)管學(xué)院王晗老師對(duì)FMBA項(xiàng)目的情況做了詳細(xì)介紹，特別指出，項(xiàng)目招生3月5日即將截止，請(qǐng)同學(xué)們把握2021年入學(xué)清華的最后機(jī)會(huì)。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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