投資要點(diǎn)

1.曉鳴股份是我國(guó)蛋雞制種領(lǐng)軍企業(yè),形成了以祖代和父母代蛋種雞養(yǎng)殖為主的“引、繁、推”一體化深度布局。在蛋雞制種領(lǐng)域,公司將新型蛋雞福利養(yǎng)殖模式和蛋雞孵化新技術(shù)、新設(shè)備相結(jié)合,踐行集約化、規(guī)模化發(fā)展之路,全面提升了綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

2.公司獨(dú)創(chuàng)了“集中養(yǎng)殖、分散孵化”經(jīng)營(yíng)模式,提高運(yùn)營(yíng)管理效率。創(chuàng)新性構(gòu)建了以基礎(chǔ)生物安全、結(jié)構(gòu)生物安全、運(yùn)作生物安全和文化生物安全等四大板塊組成的生物安全管理體系。已成為中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全引領(lǐng)者。

3.截至2020年9月30日,公司資產(chǎn)總額為85,022.36萬(wàn)元,負(fù)債總額為23,530.00萬(wàn)元,資產(chǎn)負(fù)債狀況良好,2020年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42,662.12萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)15.61%,營(yíng)收增長(zhǎng)速度可觀。

4.2017-2019年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為13.23%、22.19%和38.48%,特別是公司商品代雛雞的銷售毛利率分別為16.07%、22.93%、42.84%,受益于行業(yè)周期調(diào)整和非洲豬瘟對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的雙重影響,綜合毛利率增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

5.國(guó)家宏觀政策支持農(nóng)業(yè)發(fā)展,為行業(yè)發(fā)展奠定了主基調(diào)。市場(chǎng)空間上,我國(guó)是全球雞蛋第一大生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó),技術(shù)升級(jí)和環(huán)保要求蛋雞制種將向頭部企業(yè)集中,曉鳴股份市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高。

6.公司擬投資6.02億元,用于阿拉善百萬(wàn)種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目、阿拉善種雞養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、閩寧養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目和蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目全部建成后,公司在蛋雞制種領(lǐng)域的研發(fā)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力將得到全面提升。

寧夏曉鳴農(nóng)牧股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“曉鳴股份”）即將登陸創(chuàng)業(yè)板。借力資本市場(chǎng)，曉鳴股份將緊緊圍繞蛋雞制種主業(yè)，進(jìn)一步提高公司養(yǎng)殖規(guī)模和市場(chǎng)占有率，鍛造品牌和技術(shù)實(shí)力，大幅度提速發(fā)展步伐，為我國(guó)生物安全建設(shè)做出積極貢獻(xiàn)。

曉鳴股份成立于２０１１年，集祖代和父母代蛋種雞養(yǎng)殖、蛋雞養(yǎng)殖工程技術(shù)研發(fā)、種蛋孵化、雛雞銷售、技術(shù)服務(wù)于一體的“引、繁、推”一體化科技型蛋雞制種企業(yè)。

公司主要產(chǎn)品為父母代種雛雞和商品代雛雞及其副產(chǎn)品、商品代育成雞，主要經(jīng)營(yíng)的蛋種雞品種包括海蘭褐、海蘭白、海蘭粉（中試階段）、羅曼褐、羅曼粉，全部為國(guó)外引進(jìn)品種。

公司自創(chuàng)建以來(lái)踐行中國(guó)生物安全理念，受益于不斷提升技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新養(yǎng)殖模式、提高管理水平，已然成長(zhǎng)為中國(guó)規(guī)模化海蘭祖代、父母代種雞養(yǎng)殖基地之一，生物安全水平、代次、競(jìng)爭(zhēng)力均在中國(guó)蛋雞制種行業(yè)中占據(jù)龍頭地位。

作為“中國(guó)蛋雞第一股”，公司憑借獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和持續(xù)開(kāi)發(fā)蛋雞養(yǎng)殖技術(shù)使其保持行業(yè)領(lǐng)先地位，深入蛋雞養(yǎng)殖及精準(zhǔn)孵化領(lǐng)域，深化產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)隨著禽供應(yīng)鏈行情利好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

一、行業(yè)賽道：禽鏈全面復(fù)蘇，景氣度有望持續(xù)

蛋雞產(chǎn)業(yè)最上游為育種公司，最下游為雞蛋、副產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)及相關(guān)加工產(chǎn)業(yè)。

由于我國(guó)是全球雞蛋第一大生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，自１９８５年開(kāi)始雞蛋產(chǎn)量連續(xù)居于世界首位。按照近年來(lái)的雞苗、雞蛋價(jià)格估算，目前國(guó)內(nèi)蛋雞產(chǎn)業(yè)（包括種雞、商品代產(chǎn)蛋雞、雞蛋）產(chǎn)值約２６００億元，雞蛋占據(jù)較大份額。從１到２４萬(wàn)倍放大的祖代到商品代的繁育環(huán)節(jié)，產(chǎn)值主要在商品代雞苗。

在產(chǎn)業(yè)鏈上，占據(jù)更上游位置，是曉鳴股份最大的優(yōu)勢(shì)。２０１９年以來(lái)，Ｈ７Ｎ９ 型禽流感影響基本已經(jīng)完全消除，禽鏈維持了景氣復(fù)蘇的行情，公司作為千億雞蛋生意的上游供應(yīng)商將直接受益。

１.１國(guó)家政策推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí),為高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能

畜禽業(yè)作為畜牧業(yè)的重要組成部分，也是重要的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)之一，關(guān)系到國(guó)家糧食安全大戰(zhàn)略。２０１７~２０１９年國(guó)家對(duì)畜牧業(yè)的政策支持集中在規(guī)模養(yǎng)殖、綠色養(yǎng)殖、疫病防控、良種繁育等方面。

比如，２０２１年中央“一號(hào)文件”《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見(jiàn)》指出，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)種質(zhì)資源保護(hù)開(kāi)發(fā)利用，加強(qiáng)育種領(lǐng)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，研究重大品種研發(fā)與推廣后補(bǔ)助政策，促進(jìn)育繁推一體化發(fā)展。

總體看來(lái)，近幾年法律法規(guī)及政策的變化有助于曉鳴股份發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，按照既定發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模有序成長(zhǎng)，穩(wěn)步提高行業(yè)影響力。逐步構(gòu)建生產(chǎn)高效、資源節(jié)約、環(huán)境友好、布局合理、產(chǎn)銷協(xié)調(diào)的高質(zhì)量發(fā)展新格局。

１.２引種量長(zhǎng)期低位，供給基礎(chǔ)收縮

２０１５年和２０１７年，受禽流感疫情爆發(fā)的封關(guān)影響，海外海蘭祖代蛋種雞供應(yīng)暫時(shí)中斷，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖海蘭系列的企業(yè)采取延長(zhǎng)養(yǎng)殖時(shí)間或轉(zhuǎn)而引進(jìn)其他品種養(yǎng)殖等措施應(yīng)對(duì)。國(guó)內(nèi)商品代雛雞供給能力開(kāi)始出現(xiàn)一定程度的下降。

２０２０年全球受到新冠疫情沖擊，新引種祖代種雞海關(guān)檢疫流程繁瑣，需完成統(tǒng)一隔離期限。當(dāng)前市場(chǎng)國(guó)際公共衛(wèi)生事件影響依然存在，未來(lái)引種心態(tài)或受到一定影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)２０２１年上半年祖代種雞更新量或整體偏低，整體引種量或有下降，為行業(yè)的景氣持續(xù)奠定了良好的支撐和基礎(chǔ)。

環(huán)保政策發(fā)生較大變化，更有利于規(guī)模化企業(yè)的發(fā)展，為行業(yè)的集約化發(fā)展奠定政策基礎(chǔ)，在供給端保證了行業(yè)的有序健康發(fā)展。

截至報(bào)告期末，曉鳴股份祖代蛋種雞存欄約５．５６萬(wàn)套，父母代蛋種雞存欄約１８８萬(wàn)套，年可向市場(chǎng)推廣商品代育成雞約９６萬(wàn)羽、商品代雛雞約１５,０００萬(wàn)羽。

１.３豬肉缺口提振雞蛋替代效應(yīng)，帶動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)

２０１８年非洲豬瘟爆發(fā)以來(lái)，生豬及能繁母豬存欄量大幅下降，２０１９年６月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬同比下降超２６％。２０２１年初始，非瘟疫情再次零星發(fā)生。根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，河北、山東和河南等地，母豬存欄量折損幅度超３０％，嚴(yán)重地區(qū)甚至大于５０％。

短期來(lái)看，近期部分地區(qū)非瘟疫情出現(xiàn)反復(fù)，生豬生產(chǎn)恢復(fù)或不及預(yù)期，預(yù)計(jì)２０２１年生豬價(jià)格將維持相對(duì)高位運(yùn)行，雞蛋作為肉類供給缺口重要替代品，有望迎來(lái)需求量的增加與價(jià)格的上漲。

中長(zhǎng)期來(lái)看，２０２１年中央一號(hào)文件提出要健全豬產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制，生豬生產(chǎn)穩(wěn)定備受重視，將加速推動(dòng)我國(guó)生豬養(yǎng)殖的規(guī)模化進(jìn)程，有望奠定“豬雞共振”與全產(chǎn)業(yè)鏈一體化減緩業(yè)績(jī)波動(dòng)的成長(zhǎng)邏輯。

后續(xù)疫情穩(wěn)定后，餐飲業(yè)有望迎來(lái)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，而全產(chǎn)業(yè)鏈供給維持低位的情況下，后續(xù)一旦進(jìn)入高消費(fèi)及補(bǔ)庫(kù)存階段，雞蛋價(jià)周期級(jí)別有望超預(yù)期。

１.４千億雞蛋生意的上游供應(yīng)商：曉鳴股份受益明顯

父母代蛋雛雞價(jià)格在２０２０年創(chuàng)下均價(jià)每套１７．８７元的高點(diǎn)，同比增加１１０．４８％。對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)顯示，２０１９年，國(guó)內(nèi)祖代蛋種雞引種數(shù)量創(chuàng)下８．９８萬(wàn)套的低點(diǎn)。

受益于需求供給端改善，曉鳴股份在２０１７~２０１９ 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 １３．２３％、２２．１９％和 ３８．４８％，特別是公司商品代雛雞的銷售毛利率分別達(dá)到１６．０７％、２２．９３％、４２．８４％ ，各主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率增長(zhǎng)較快。

我們總體判斷，在禽鏈整體景氣度走高的狀況下，作為養(yǎng)殖鏈上游的蛋雞龍頭企業(yè)，曉鳴股份將享受較大的盈利空間，獲得更高的業(yè)績(jī)彈性。

二、曉鳴股份：中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全龍頭

曉鳴股份成立于２０１１年，集祖代和父母代蛋種雞養(yǎng)殖、蛋雞養(yǎng)殖工程技術(shù)研發(fā)、種蛋孵化、雛雞銷售、技術(shù)服務(wù)于一體的“引、繁、推”一體化科技型蛋雞制種企業(yè)。

截至 ２０２０ 年 ９ 月 ３０ 日，公司資產(chǎn)總額為 ８５，０２２．３６ 萬(wàn)元，負(fù)債總額為２３，５３０．００萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債狀況良好。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司收入來(lái)源為養(yǎng)殖行業(yè)，２０２０ 年上半年?duì)I業(yè)收入為 ２．３ 億。其中雞商品代雛雞占比達(dá) ８３．０４％；商品代育成雞創(chuàng)營(yíng)業(yè)收入占比為 ５．５％，父母代種雛雞占比１.１６％，副產(chǎn)品占比１０．３％；銷售網(wǎng)絡(luò)遍及中國(guó)近 ３０ 個(gè)省區(qū)（直轄市），雛雞和蛋雞出口蒙古等國(guó)。

公司業(yè)績(jī)狀況：２０１７年~２０２０年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 ２．８３億元、３．８４億元、５．３９億元和２．８１億元，凈利潤(rùn)分別為~１５１５．６萬(wàn)元、１６５４．４４萬(wàn)元、１１０６０．３７萬(wàn)元、３２２２．２１萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度明顯。其２０１８年、２０１９ 年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)率高達(dá) ３５．３８％、４０．５９％ ；隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，２０２０ 年公司預(yù)計(jì)銷售商品代雛雞１４，６４１．３１萬(wàn)羽，較上年同期增長(zhǎng)２２．２１％；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入５４，００９．３４~５４，６１０．５７ 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)０．１３％~１．２４％。

２.１國(guó)內(nèi)良種蛋雞供應(yīng)龍頭企業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模化、集約化日益成熟

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為祖代蛋種雞、父母代蛋種雞養(yǎng)殖；父母代種雛雞、商品代雛雞（蛋）及其副產(chǎn)品銷售；商品代育成雞養(yǎng)殖及銷售。公司的主要產(chǎn)品為父母代種雛雞和商品代雛雞及其副產(chǎn)品、商品代育成雞。

公司現(xiàn)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、寧夏農(nóng)業(yè)高新技術(shù)企業(yè)，通過(guò)國(guó)家首批蛋雞良種擴(kuò)繁推廣基地、國(guó)家禽白血病凈化示范場(chǎng)、寧夏規(guī)模化養(yǎng)殖生物安全隔離區(qū)等考核認(rèn)證，具備活禽出口資質(zhì)，向國(guó)內(nèi)外父母代、商品代蛋雞養(yǎng)殖客戶提供具備國(guó)際先進(jìn)遺傳進(jìn)展的高品質(zhì)、高度凈化的雛雞產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)。

經(jīng)過(guò)多年的沉淀與發(fā)展，公司建有蛋雞標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖基地３個(gè)，包含祖代養(yǎng)殖場(chǎng)４個(gè)、父母代養(yǎng)殖場(chǎng)１８?jìng)€(gè)；在寧夏閩寧、新疆五家渠、河南蘭考、吉林長(zhǎng)春、陜西三原共建有孵化廠 ５ 座；在河南蘭考建有商品代育成雞場(chǎng) １ 座；在寧夏閩寧智慧農(nóng)業(yè)扶貧產(chǎn)業(yè)園建有年產(chǎn) ２０ 萬(wàn)噸蛋雞消毒飼料加工廠１座。

２.２引進(jìn)國(guó)外優(yōu)質(zhì)海蘭種雞養(yǎng)殖培育，合理選址穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

公司引進(jìn)國(guó)外優(yōu)質(zhì)海蘭不同品系種雞養(yǎng)殖培育，例如，２０１９年在國(guó)內(nèi)首次獨(dú)家引進(jìn)了海蘭粉祖代種雞和作為中試的海蘭粉商品代，引進(jìn)了羅曼粉父母代，產(chǎn)品面進(jìn)一步擴(kuò)大到海蘭、羅曼兩個(gè)品類，海蘭褐、海蘭白、海蘭灰、海蘭粉、羅曼粉五大蛋種雞品種 。

其中祖代蛋種雞存欄量達(dá)８萬(wàn)套，每年可向市場(chǎng)推廣父母代蛋種雞５００萬(wàn)套；父母代蛋種雞存欄量達(dá)２１０萬(wàn)套，每年可向市場(chǎng)推廣商品健母雛１．６億羽。

公司現(xiàn)尚且處于發(fā)展階段，注重市場(chǎng)占有率的提升以及生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。旗下青銅峽、阿拉善盟分公司均在生物安全條件優(yōu)良的賀蘭山東、西麓洪積扇的荒地；其他分公司選址綜合考慮雛雞市場(chǎng)需求，力求覆蓋國(guó)內(nèi)重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)并輻射全國(guó)。

２.３商品代雛雞市場(chǎng)占有率突破１０％，銷售網(wǎng)絡(luò)遍及３０個(gè)省區(qū)

近十年來(lái)，在大量小規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）關(guān)閉、退出蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)的同時(shí)，也新增了一批大規(guī)模現(xiàn)代化蛋雞生產(chǎn)一體化企業(yè)行業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖趨勢(shì)。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，曉鳴股份的商品代雛雞銷量整體呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，市場(chǎng)占有率于２０１９年突破１０％。根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，２０１７年至２０１９年，全國(guó)商品代雛雞的年銷售量分別為１０４４００萬(wàn)羽、１１０１００萬(wàn)羽、１１９３００萬(wàn)羽，按銷售數(shù)量計(jì)算曉鳴股份最近三年的市場(chǎng)占有率分別為７．８０％、９．６８％、１０．０４％。

公司作為專注于蛋雞制種業(yè)務(wù)的企業(yè)，在繼續(xù)穩(wěn)定原有的市場(chǎng)占有率的同時(shí)，持續(xù)開(kāi)拓新的市場(chǎng)。目前銷售網(wǎng)絡(luò)遍及中國(guó)近３０個(gè)省區(qū)（直轄市），雛雞和蛋雞出口蒙古等國(guó)，占據(jù)蒙古國(guó)市場(chǎng)份額近５０％。

２.４持續(xù)加大研發(fā)投入，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力

自主創(chuàng)新的理念與持續(xù)創(chuàng)新的精神是曉鳴股份發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ掷m(xù)的研發(fā)投入是曉鳴股份保持競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。公司針對(duì)精細(xì)化制種、疫病凈化等養(yǎng)殖孵化生產(chǎn)方面相關(guān)技術(shù)不斷投入，研發(fā)報(bào)告期內(nèi)分別投入７６２．１６萬(wàn)元、１，１２２．８９萬(wàn)元、２，００２．０５萬(wàn)元。占營(yíng)業(yè)收入比重分別為２．９３％、３．７１％、４．３０％。

技術(shù)研發(fā)涉及覆蓋飼料加工、種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過(guò)技術(shù)研發(fā)與大規(guī)模養(yǎng)殖孵化實(shí)踐相結(jié)合，持續(xù)改進(jìn)完善相關(guān)技術(shù)。

２.５以科研項(xiàng)目為抓手，產(chǎn)研結(jié)合取得突破進(jìn)展

公司不斷加強(qiáng)外部技術(shù)交流，２０１９年獲批建立人才工作載體“寧夏禽病綜合防控與凈化院士工作站”。

公司作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，專業(yè)從事種畜禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)， 在飼料營(yíng)養(yǎng)研究、標(biāo)準(zhǔn)化和自動(dòng)化養(yǎng)殖成套技術(shù)、疫病控制與凈化、疫苗與抗體檢測(cè)、雞群評(píng)價(jià)等方面，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

依托國(guó)家蛋雞產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系針對(duì)蛋雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重大問(wèn)題，強(qiáng)化共性技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)的熟化研究和新技術(shù)、 新工藝的引進(jìn)、消化、吸收和再創(chuàng)新，聯(lián)合政府、高校、科研院所開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)應(yīng)用的專利，在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)保障、 校企合作、人才培養(yǎng)等方面具有諸多優(yōu)勢(shì)。

２.６獨(dú)創(chuàng)經(jīng)營(yíng)模式，提升公司運(yùn)營(yíng)效率

“集中養(yǎng)殖、分散孵化”經(jīng)營(yíng)模式是指，在最適合養(yǎng)殖的區(qū)域養(yǎng)殖，在最貼近客戶需求的地方孵化，以“集中養(yǎng)殖”優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)，以“分散孵化”貼近市場(chǎng)需求，通過(guò)集中養(yǎng)殖與分散孵化兩者有機(jī)結(jié)合，既實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品品質(zhì)的不斷提高，又實(shí)現(xiàn)了公司運(yùn)營(yíng)管理效率的提升。

例如，公司養(yǎng)殖場(chǎng)分散集中于賀蘭山東麓洪積扇的荒地及賀蘭山西麓的內(nèi)蒙古阿拉善荒漠草原地區(qū)等地，這些地區(qū)同時(shí)擁有良好的生物安全等自然條件及良好的物流運(yùn)輸條件，并且公司已取得數(shù)量充足的土地并逐步建成規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)。

在充分利用各區(qū)域各環(huán)節(jié)的比較優(yōu)勢(shì)資源的基礎(chǔ)上，在養(yǎng)殖與孵化兩個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化單一模式，公司以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代物流為保障，對(duì)“養(yǎng)殖”、“孵化”兩個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)及高效管理，避免了行業(yè)內(nèi)經(jīng)常遇到的孵化基地與養(yǎng)殖基地不能合理匹配的難題。配合客戶對(duì)不同品種蛋雞的需求，統(tǒng)籌各養(yǎng)殖場(chǎng)的生產(chǎn)計(jì)劃，依據(jù)各孵化廠產(chǎn)能配送種蛋數(shù)量，實(shí)現(xiàn)孵化產(chǎn)能持續(xù)高效利用，避免產(chǎn)能閑置，提升公司運(yùn)營(yíng)效率。

２.７構(gòu)建生物安全體系，爭(zhēng)做中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全引領(lǐng)者

公司堅(jiān)持打造中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全第一品牌理念，樹(shù)立蛋雞行業(yè)的生物安全管理標(biāo)桿。公司創(chuàng)新性構(gòu)建了以基礎(chǔ)生物安全、結(jié)構(gòu)生物安全、運(yùn)作生物安全和文化生物安全等四大板塊 組成的生物安全管理體系，在國(guó)內(nèi)形成獨(dú)具曉鳴股份特色的蛋雞生物安全管理體系和管理能力，已成為中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全引領(lǐng)者。

公司集成創(chuàng)新性構(gòu)建了“ 網(wǎng)面高床平養(yǎng)”蛋雞福利養(yǎng)殖模式系統(tǒng)，研發(fā)了“全網(wǎng)面高床平養(yǎng)”福利養(yǎng)殖模式的相關(guān)專項(xiàng)配套技術(shù)與參數(shù)。公司推動(dòng)新技術(shù)與疫病綜合防控與凈化相融合，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)疫病防控與凈化；推動(dòng)新技術(shù)與飼料加工相融合，率先實(shí)現(xiàn)飼料品質(zhì)控制技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化；推動(dòng)新技術(shù)與雛雞孵化相融合，率先實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)孵化技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。

在蛋種雞養(yǎng)殖過(guò)程中，通過(guò)“全網(wǎng)面高床平養(yǎng)”、“全進(jìn)全出”、“單日齡農(nóng)場(chǎng)”、“正壓通風(fēng)空氣過(guò)濾雞舍”、“消毒飼料”、“夫妻包棟、場(chǎng)長(zhǎng)包場(chǎng)”等具體措施，貫徹生物安全和動(dòng)物福利等現(xiàn)代蛋雞養(yǎng)殖理念。

２.８持續(xù)深耕主業(yè)，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

多年來(lái)，公司的創(chuàng)新與新技術(shù)發(fā)展之路主要圍繞四條主線展開(kāi)，一是規(guī)模化、集約化，適應(yīng)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，做大企業(yè)規(guī)模，創(chuàng)造品牌企業(yè)；二是堅(jiān)持打造中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全第一品牌理念，樹(shù)立蛋雞行業(yè)的生物安全管理標(biāo)桿；三是堅(jiān)持新型蛋雞福利養(yǎng)殖模式，提高蛋雞養(yǎng)殖福利水準(zhǔn)；四是持續(xù)集成新技術(shù)、新設(shè)備與養(yǎng)殖和孵化環(huán)節(jié)深度融合應(yīng)用，推動(dòng)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。

公司借力資本市場(chǎng)，持續(xù)加碼蛋雞制種主業(yè)，補(bǔ)充現(xiàn)有的種雞養(yǎng)殖規(guī)模，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司獨(dú)特的養(yǎng)殖模式和持續(xù)的研發(fā)投入也將進(jìn)一步穩(wěn)定公司盈利狀況，促進(jìn)成本下降。

三、募資加碼核心業(yè)務(wù)

鞏固行業(yè)龍頭地位

本次登陸創(chuàng)業(yè)板，曉鳴股份發(fā)行4700萬(wàn)股，募集資金金額約2.13億元，用于投資阿拉善百萬(wàn)種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目、阿拉善種雞養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、閩寧養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目和蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院建設(shè)項(xiàng)目。

阿拉善百萬(wàn)種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目擬投資３４，０２４．００萬(wàn)元 ，新建種雞場(chǎng)１２座，建筑面積１９９，６８０ｍ２；新建育雛舍３４，２６０ｍ２；新建有機(jī)物處理場(chǎng)１０，５３０ｍ２，建設(shè)場(chǎng)區(qū)內(nèi)通道約１３８，０００ｍ２；配套新建生產(chǎn)附屬和配套設(shè)施。項(xiàng)目建成后，公司可實(shí)現(xiàn)年存欄蛋種雞１５０萬(wàn)套，正常年產(chǎn)合格種蛋 ３６，９００萬(wàn)枚，商品蛋３，７５０萬(wàn)枚的生產(chǎn)能力。

阿拉善種雞養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目總投資４２，８３０．６０萬(wàn)元 ，新建種雞育雛育成分場(chǎng)、父母代種雞測(cè)定分場(chǎng)、祖代種雞養(yǎng)殖分場(chǎng)，３個(gè)分場(chǎng)共計(jì)建筑面積２２，４６４０ｍ２；新建育雛舍３８，５４４ｍ２；新建有機(jī)物處理場(chǎng)１１，８４７ｍ２，建設(shè)場(chǎng)區(qū)內(nèi)通道約１５５，２９２ｍ２；配套新建生產(chǎn)附屬和配套設(shè)施。項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn)年存欄蛋種雞７６萬(wàn)套（含祖代種雞１６萬(wàn)套、父母代種雞６０萬(wàn)套），養(yǎng)殖父母代育成雞２８８萬(wàn)套，年產(chǎn)合格種蛋１８，６９６萬(wàn)枚（含）父母代種蛋３，９３６萬(wàn)枚、商品代種蛋１４，７６０萬(wàn)枚）、商品蛋１，９００萬(wàn)枚的生產(chǎn)能力。

閩寧養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目擬投資總投資５，７７２．５２萬(wàn)元 ，新建標(biāo)準(zhǔn)化父母代蛋種雞舍１０棟，建筑面積２３，４００ｍ２；配套新建生產(chǎn)附屬和配套設(shè)施；通過(guò)本項(xiàng)目建設(shè)，可實(shí)現(xiàn)年存欄蛋種雞１萬(wàn)套，年產(chǎn)合格種蛋３，４４４萬(wàn)枚、商品蛋３５０萬(wàn)枚的生產(chǎn)能力。

蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院建設(shè)項(xiàng)目擬投資５，０８４．００萬(wàn)元 ，新建包括科研中心、物聯(lián)網(wǎng)信息中心、蛋雞博物館、科普教育中心、營(yíng)銷中心、生產(chǎn)服務(wù)中心等生產(chǎn)科研附屬設(shè)施。

屆時(shí)，公司在蛋雞制種領(lǐng)域的領(lǐng)先地位將得到鞏固，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步優(yōu)化。阿拉善百萬(wàn)種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目和阿拉善種雞養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)地勢(shì)高燥，自然條件優(yōu)越，隔離條件良好，是天然的隔離屏障，同時(shí)，項(xiàng)目建成后可以改善西部地區(qū)蛋種雞及商品代蛋雞的供應(yīng)能力，帶動(dòng)西部地區(qū)蛋雞產(chǎn)業(yè)的健康、快速發(fā)展。

蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院的建設(shè)，將有利于公司加速開(kāi)發(fā)并適時(shí)推出與前沿技術(shù)相適應(yīng)、并匹配市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，長(zhǎng)期保持技術(shù)領(lǐng)先地位。助力公司提升自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)科技含量，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，并為曉鳴股份品牌積蓄力量。

總之，對(duì)曉鳴股份而言，此次上市無(wú)疑具有重要的意義。一方面，公司資本市場(chǎng)形象將與品牌形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，助力公司品牌繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。另一方面，募投項(xiàng)目建成后，公司將在深度上對(duì)現(xiàn)有養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)行拓展，提高科技實(shí)力以進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平的穩(wěn)步提升。

質(zhì)量?jī)?yōu)先于利潤(rùn)，品牌優(yōu)先于速度，社會(huì)價(jià)值優(yōu)先于企業(yè)價(jià)值，此次募集資金到位后，曉鳴股份在蛋雞制種領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將得到全面提升，“打造中國(guó)蛋雞產(chǎn)業(yè)生物安全第一品牌”的宏圖正在實(shí)現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

２０２０年受新冠肺炎疫情和行業(yè)周期性波動(dòng)的影響，商品代雛雞銷售價(jià)格略有回調(diào)但整體仍保持高位，考慮到曉鳴股份在蛋雞制種市場(chǎng)的地位，我們預(yù)計(jì)２０２０年~２０２１年公司產(chǎn)品銷量仍將保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)受后疫情時(shí)代消費(fèi)和供給端影響，預(yù)計(jì)后續(xù)商品代雛雞價(jià)格有望提高，我們看好行業(yè)回暖給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的高彈性。

我們預(yù)計(jì)２０２０~２０２１年年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入５．４億元、５．９億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) ０．５５億元、１．１２億元。以發(fā)行后總股本１．８８億股計(jì)算，對(duì)應(yīng)每股收益分別為０．２９元／股、０．５９元／股。

我們選取民和股份和益生股份為可比公司。Ｗｉｎｄ顯示，３月３日民和股份ＰＥ（ＴＴＭ）為７０．２６，益生股份１２．１７，申萬(wàn)三級(jí)畜禽ＰＥ（ＴＴＭ）中位值為１５．５２，２０２１年預(yù)測(cè)ＰＥ（ＴＴＭ）中位值分別為１７．５。

考慮到公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，我們給予公司１８~２８倍的估值，對(duì)應(yīng)２０２１年價(jià)格區(qū)間分別為１０．６２~１６．５２元／股。建議投資者關(guān)注公司上市后的投資機(jī)會(huì)，若股價(jià)前期漲幅較大，則建議投資者謹(jǐn)慎操作。

（CIS）

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

關(guān)鍵詞：