設(shè)立三只專項(xiàng)產(chǎn)品、目標(biāo)規(guī)模580億!這是保險(xiǎn)業(yè)目前紓困股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的最新進(jìn)展。

繼5日太平資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立目標(biāo)規(guī)模80億的紓困專項(xiàng)產(chǎn)品后，昨日人保資產(chǎn)也設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，目標(biāo)總規(guī)模達(dá)300億。上周一，國壽資產(chǎn)成立保險(xiǎn)業(yè)首只目標(biāo)規(guī)模200億的紓困專項(xiàng)產(chǎn)品。至此，保險(xiǎn)業(yè)已有3只專項(xiàng)產(chǎn)品，目標(biāo)總規(guī)模合計(jì)達(dá)到580億元。

數(shù)百億產(chǎn)品的發(fā)行前景如何?多位保險(xiǎn)資管人士分析，雖然目前市場走勢還存在一定不確定性，但從長期看，產(chǎn)品模式設(shè)計(jì)得當(dāng)，發(fā)行應(yīng)該沒問題。產(chǎn)品模式的關(guān)鍵在于是否能滿足上市公司需求，又能滿足資金方的喜好。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，除了大型保險(xiǎn)資管公司外，中小保險(xiǎn)資管公司也在積極行動(dòng)推進(jìn)紓困事宜。與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)對于險(xiǎn)資參與化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的模式，也有了一些思考。

人保設(shè)300億專項(xiàng)產(chǎn)品

人保資產(chǎn)證實(shí)，人保資產(chǎn)將發(fā)行的“人保資產(chǎn)安穩(wěn)投資系列1-6期專項(xiàng)產(chǎn)品”已于6日下午在中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記。每期產(chǎn)品規(guī)模擬定不超過50億元，6期產(chǎn)品總規(guī)模不超過300億元。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)情況，具體可包括權(quán)益類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品和固定收益類。

與國壽資產(chǎn)、太平資產(chǎn)的投資方向一樣，專項(xiàng)產(chǎn)品是向有前景、有市場、有技術(shù)優(yōu)勢，但受到資本市場波動(dòng)或股權(quán)質(zhì)押影響，暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司及其股東提供融資支持。

按照銀保監(jiān)會(huì)10月25日發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》要求，三家保險(xiǎn)資管專項(xiàng)產(chǎn)品投資標(biāo)的均包括上市公司股票、上市公司及其股東公開發(fā)行的債券、上市公司股東非公開發(fā)行的可交換債券以及經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

與國壽資產(chǎn)設(shè)立的“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”專項(xiàng)產(chǎn)品運(yùn)作方式一樣，人保資產(chǎn)也采取了封閉運(yùn)作、分期發(fā)行的方式。

國壽資產(chǎn)人士此前曾稱，專項(xiàng)產(chǎn)品通過“封閉期”、“存續(xù)期”的設(shè)置，可在一定程度上防止“短炒”、大進(jìn)大出等現(xiàn)象發(fā)生，發(fā)揮長期價(jià)值機(jī)構(gòu)投資者的作用，支持上市公司改善公司治理，維護(hù)上市公司長期穩(wěn)健經(jīng)營。

多方客戶都有需求

“目前客戶需求較多，現(xiàn)在已在開展行動(dòng)，在推進(jìn)幾單。”一位中小保險(xiǎn)資管公司副總對記者稱，上市公司及股東、券商、銀行對于資金的需求較強(qiáng)，而險(xiǎn)資客戶作為出資方，也有響應(yīng)政策號召進(jìn)行投資的動(dòng)力和意愿。

“前期券商和銀行做股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)比較多，包括場內(nèi)場外配資的，也有股質(zhì)平倉進(jìn)入的，他們當(dāng)時(shí)提供了主要的資金。近期由于受股市波動(dòng)影響比較大，接受質(zhì)押股票跌破了預(yù)警線等，他們出現(xiàn)平倉需要，但是很可能賣不出去，所以有接續(xù)資金的一些需求。”他表示，這塊出現(xiàn)一些可投標(biāo)的。

他表示，險(xiǎn)資參與紓困的方向是很明確的，一方面整體來說估值已相對較低了，很多公司和股權(quán)有投資價(jià)值，另一方面險(xiǎn)資也需要為市場解決暫時(shí)性的流動(dòng)性危機(jī)出力。

“我們的真實(shí)考慮很簡單，假如一家標(biāo)的公司出現(xiàn)了股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)問題，恰巧它本身過去是我們持有的品種，我們就會(huì)有很大的參與紓解意愿。”他對證券時(shí)報(bào)記者稱，這樣的標(biāo)的，會(huì)大大降低其調(diào)研工作量，只需要大家溝通達(dá)成一致即可。假如自己資金不夠的話，再號召幾家共同持倉過的同業(yè)一塊參與，效率也可以很快。

保險(xiǎn)業(yè)也愿意利用資金的長期性、穩(wěn)健特性，以戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資者角色，進(jìn)入市場進(jìn)行紓困。他表示，中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于自身資金比較少，所以會(huì)傾向于聯(lián)合其他保險(xiǎn)公司，共同以長期股權(quán)的方式介入一些投資標(biāo)的。

多種方式投資介入

上述中小保險(xiǎn)資管公司副總列舉了三個(gè)具體的紓困路徑。

一種方式是聯(lián)合銀行、券商等開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，作為接續(xù)資金，共同對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的再投資。“股票質(zhì)押的融資是有期限的，到期后資金要收回，在接續(xù)階段，銀行券商等可能覺得標(biāo)的還不錯(cuò)，還有再投的意愿，如果險(xiǎn)資也覺得價(jià)值不錯(cuò)，可以通過產(chǎn)品方式或者其他方式，共同去介入。”

這種方式已有實(shí)踐者。據(jù)證券時(shí)報(bào)最新報(bào)道，國元證券的紓困資管計(jì)劃已經(jīng)與三家保險(xiǎn)公司完成洽談。

第二種方式是接手一些上市公司的股權(quán)，幫助大股東解決流動(dòng)性問題。比如有上市公司大股東把手中股票的80%、90%都質(zhì)押出去了，它愿意拿出手上沒有質(zhì)押的那部分股票，賣出來，獲得資金、解決流動(dòng)性問題。待流動(dòng)性危機(jī)解除后，大股東再進(jìn)行回購。

第三種方式是通過可交債的方式，與上市公司股東合作。若上市公司股東之前發(fā)行過可交債，不需要折價(jià)賣，但是可以修正一下股價(jià)條款來融資。比如，前期可交換股票的價(jià)格可能是30元，現(xiàn)在根據(jù)市場狀況，把可交換的股票價(jià)格向下修正一些。險(xiǎn)資介入提供資金，本身有票息，債性有一定保障，同時(shí)也有轉(zhuǎn)股的籌碼。

需平衡好債權(quán)和股權(quán)

一位保險(xiǎn)資管公司研究人士稱，總體看，險(xiǎn)資入市參與化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的模式可能是多樣的，可以是直接股權(quán)投資，也可以是明股實(shí)債的模式，或者疊加有債轉(zhuǎn)股的模式。

無論哪一種方式，都需要險(xiǎn)資在債權(quán)和股權(quán)方面做好平衡，將來大股東若回購，險(xiǎn)資介入就是債的形式;萬一回購有困難，險(xiǎn)資的介入就變成股權(quán)方式紓困了，所以需要慎重選擇投資標(biāo)的。

記者采訪了解到，險(xiǎn)資普遍希望紓困資金能有保底收益，如果是“債+債轉(zhuǎn)股”的模式，被諸多保險(xiǎn)投資人士認(rèn)為是好產(chǎn)品，具有吸引力。“在轉(zhuǎn)股之前，產(chǎn)品凈值按債算，相當(dāng)于一個(gè)疊加了期權(quán)的固收產(chǎn)品。”上述保險(xiǎn)資管研究人士稱，這樣可以既有保底收益，又有分享股價(jià)上漲紅利的權(quán)利。

“雖然險(xiǎn)資會(huì)有債加股的訴求，但是從政策鼓勵(lì)方向來說，個(gè)人認(rèn)為還是可交債或股權(quán)方式介入更適合。”上述中小保險(xiǎn)資管公司副總稱，單純從債的角度來講，包括過去紓困兩融等業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)上，可以說，險(xiǎn)資未必有優(yōu)勢，因?yàn)殡U(xiǎn)資的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對偏低，而且對于股票質(zhì)押上市公司的了解程度不如銀行，所以險(xiǎn)資若以股權(quán)投資的角度進(jìn)行紓解，機(jī)會(huì)很大。

對于險(xiǎn)資退出方式，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為很多樣，待市場好轉(zhuǎn)后，可通過大宗交易、股東回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)退出，又避免對二級市場造成沖擊。

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