12月2日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》。與意見稿相比，正式下發的管理辦法在股權管理、自有資金投資、內控隔離和交易管控方面作了微調。

“靴子落地”!

12月2日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》(下稱“《辦法》”)。與意見稿相比，正式下發的管理辦法在股權管理、自有資金投資、內控隔離和交易管控方面作了微調。

隨著商業銀行理財子公司管理辦法的籌建和頒發，2018年以來，已有近20家銀行披露理財子公司成立計劃。

那么，銀行理財子公司設立有何看點，又將會對資管市場產生怎樣的影響?

八大看點

據記者梳理，《辦法》主要有八大看點：

第一，銀行理財子公司發行的公募產品允許直接投資股票。

不過，只能投資上市交易的股票，不能投資未上市企業股權，全部開放式公募理財產品持有單一上市公司發行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。

第二，銀行理財子公司不再設理財產品的銷售起點。

理財子公司可以根據自身情況設置不同產品的銷售起點。根據相關規定，目前公募基金中，貨幣基金1元起投，非貨幣類基金1000元起投，而券商的資管產品5萬元起投。融360分析師劉銀平認為，理財子公司不設產品銷售起點，這一點相對于其它資管公司來說優勢很大，現金管理類產品及定開式產品將非常有競爭力。

第三，投資者首次購買理財產品不強制在線下網點面簽。

《辦法》規定，銀行理財子公司銷售理財產品的，應當在非機構投資者首次購買理財產品前通過本公司渠道(含營業場所和電子渠道)進行風險承受能力評估。這意味著，既可以在營業場所做風險評估，也可以通過電子渠道做風險評估。不過，需要注意的是，選擇電子渠道面簽時，即使理財產品通過其它渠道代銷，也需要在本行電子渠道進行風險評估。

第四，非標債權類資產投資余額不得超過理財產品凈資產的35%。

劉銀平指出，理財子公司的非標投資限制較小，但是非標投資的難點主要在于，資金的期限要和非標資產的期限匹配，但非標資產的期限通常比較長，大多在一年期以上，而資金來源期限或者說理財產品期限則一般都很短。之前銀行非標投資基本都是期限錯配，今后行不通了。

第五，理財子公司允許通過銀保監會認可的其他機構代銷。

銀行理財部門發行的理財產品，只能通過銀行本行或其它銀行渠道銷售，理財子公司的銷售渠道進一步放寬，既可以通過銀行渠道銷售，也可以通過銀保監會認可的其他機構代銷。

第六，允許發行分級理財產品。

銀行理財之前的定位是穩健型理財產品，尤其是面向普通投資者發行的產品，但是今后理財子公司可以發行分級理財產品，給了普通個人投資者博取高收益的機會，同時也帶來了更多的風險。

第七，自有資金投資本行發行的理財產品不得超過20%。

理財子公司的自有資金可以投資本行發行的理財產品，但不得超過自有資金的20%，不得超過單只理財產品凈資產的10%，不得投資于分級理財產品的劣后級份額。此外，自有資產與發行的理財產品之間不得進行利益輸送。

第八，理財子公司最低一次性實繳資本為10億元。

在注冊資本方面，銀保監會提出了比較高的要求，銀行理財子公司的注冊資本應當為一次性實繳貨幣資本，最低金額為10億元或等值自由兌換貨幣。

資管市場醞釀變化

銀行理財子公司管理辦法落地，各銀行宣布開設理財子公司，這將會對現有銀行理財市場及整個資管市場產生怎樣的影響?

融360分析師楊慧敏認為，一些資管能力較弱的銀行將會退出資管市場。楊慧敏告訴《國際金融報》記者，一些理財規模較小的中小銀行，可能會由于資質或其他原因放棄設立理財子公司，回歸銀行的存貸業務。

此外，楊慧敏指出，理財子公司成立初期，“類委外”模式將成為不少理財子公司快速發展業務的重要方式，所以會促進“銀證合作”業務的發展。

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言也表達了類似觀點，薛洪言對《國際金融報》記者表示，理財子公司的入局，在加劇市場競爭的同時，也會凸顯第三方渠道的流量和入口價值。屆時，各理財產品發行機構與具備代銷資質的互聯網流量巨頭的合作，有望進一步深化。

另一方面，銀行理財子公司設立會一定程度上沖擊現有資管市場。楊慧敏指出，理財子公司成立后，銀行理財會有更多的政策優勢，會在一定程度上對公募基金，尤其是貨幣基金產生一定的沖擊。因為銀行理財和其他資管產品站在同一起跑線上競爭，但銀行理財在投資范圍上相比公募基金更加寬泛，可以投資非標債權。未來銀行理財和公募基金的競爭勢必更加激烈。

薛洪言認為，銀行理財子公司的競爭者是信托、券商子公司、基金子公司等機構。與信托等機構相比，銀行理財子公司攜渠道、品牌、客戶等優勢，會首先在同質化程度較高的定期理財產品領域帶來洗牌效應，反過來也會倒逼信托等機構加大產品創新，強化產品的差異化和錯位競爭。從行業的角度看，有利于加速推動更加多元化理財產品體系的搭建和形成。

楊慧敏看來，私募基金或迎來一定的機遇。《辦法》中規定符合條件的私募基金可作為理財子公司的投資顧問，大部分理財子公司成立初期，一定程度上面臨著權益類資產投資管理能力的欠缺，尋找外部的投資顧問將成為大部分理財子公司的選擇，所以未來私募基金這部分業務或有增長。

值得注意的是，《辦法》明確，理財子公司產品既可以通過銀行渠道銷售，也可以通過銀保監會認可的其他機構代銷，今后在互聯網理財平臺有望買到銀行理財產品，不過前提條件是互聯網理財平臺要獲得銀保監會的代銷許可。

對此，薛洪言表示，從應對策略上看，互聯網理財平臺應盡早獲取代銷銀行理財子公司發行理財產品的資質。

信托公司何去何從

銀行理財子公司即將入局，是否會給信托行業帶來沖擊?

對此，中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成分析，從管理辦法規定來解讀，銀行理財子公司的牌照相當于升級版的信托牌照。也就是說，信托公司的“牌照優勢”將減弱。

邢成認為，信托公司傳統主流業務模式受到顛覆性的沖擊，傳統意義上的銀信合作必然會大大削弱，減少乃至退出市場。

用益信托資深分析師帥國讓對《國際金融報》記者表示，從銀行理財子公司的經營范圍來看，不僅包括公募理財、私募理財，還包括咨詢和顧問業務，其業務范圍遠遠超出信托公司全部資金信托業務范圍，對傳統信托業務會造成一定的沖擊，同時也迫使信托公司加大主動管理能力的提升。

“在商業銀行理財子公司成立之前，由于政策約束，銀行不能直接進行證券投資和非標業務，需要借助信托工具和信托渠道才能實現。”小小金融總經理劉小峰對《國際金融報》記者表示，管理辦法的發布，意味著這個政策約束被取消。

據中國信托業協會數據，截至2018年6月，信托業管理資產規模達24.27萬億元，雖較2017年底的26.25萬億元有所下降，但仍是僅次于銀行理財的第二大資管子領域。值得注意的是，通道業務在信托業務總量中占比較高，達到近六成。

劉小峰進一步分析，隨著這個政策約束被取消，銀行可以直接通過理財子公司來布局這些業務，而無需借道信托。這將沖擊信托公司主流業務模式，銀行和信托的合作必然會大大削弱，甚至絕跡退出市場。“這對信托公司的影響無疑是巨大的，特別是那些提供通道服務占據較大比例的信托公司”。

那么，信托行業該如何應對?

某華東區域相關信托公司內部人士表示，各家信托公司的情況不同，如果對通道業務的依賴性較高，就比較吃虧，而主動管理能力較強的信托公司受到的波動很小。

相關信托業內人士表示，以家族信托為代表的財富管理業務、養老業務或有望成為信托行業的新風口。其中，家族信托將成為信托公司客戶黏性最高、最穩定、最為長期可持續的業務類型。

信托行業資深分析師袁吉偉認為，信托更大的危機來自理財子公司固定收益類產品的沖擊。信托公司應該繼續鞏固非標業務的優勢，并加強家族信托等具有回歸本源優勢的信托業務發展，提升資源整合能力。

東方金誠首席金融分析師徐承遠認為，在新的監管形勢下，以后每家資產管理機構的投資業務將逐步趨同，而主動管理經驗豐富、產品運作穩健的信托公司有可能突出重圍。

此外，徐承遠還稱，信托公司可利用自身優勢，開拓債券承銷市場，并從單純的通道金融機構向綜合化經營的資產管理機構轉型。（余繼超 潘杰）

關鍵詞： 理財 子公司 資管市場