不僅IPO發(fā)審要從嚴(yán)，對(duì)上市公司并購(gòu)重組與借殼上市同樣需要嚴(yán)格把關(guān)，不能因?yàn)檎咧С志徒档蛯徍藰?biāo)準(zhǔn)。

10月20日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，為回應(yīng)市場(chǎng)需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報(bào)IPO的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。

以上政策的出臺(tái)，可能出乎市場(chǎng)的預(yù)料之外。對(duì)IPO被否企業(yè)籌劃重組上市實(shí)行3年間隔期的政策，是今年2月發(fā)布實(shí)施的，是為了防范監(jiān)管套利、維護(hù)市場(chǎng)秩序而修訂的。不過，如今對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行更改，也是基于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。IPO被否企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組成部分，如果IPO被否后三年不能登陸A股市場(chǎng)，恐怕不少企業(yè)的發(fā)展將陷入更加困難的境地。

應(yīng)該說，做出以上修改，確實(shí)有其合理性的一面。一方面正如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人所言，考慮到IPO被否原因多種多樣，在對(duì)被否原因進(jìn)行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的呼聲非常強(qiáng)烈。另一方面是隨著股市的低迷，上市公司殼資源大量貶值。要提高上市公司的質(zhì)量，退市固然是一個(gè)途徑，但并購(gòu)重組與借殼上市，同樣有利于提高上市公司質(zhì)量，有利于上市公司做大做強(qiáng)。而且并購(gòu)重組與借殼上市還有利于保護(hù)老股東的利益。

正因?yàn)槿绱耍?0月19日證監(jiān)會(huì)召開的新聞發(fā)布會(huì)上，其新聞發(fā)言人表示，對(duì)于中概股回歸并購(gòu)A股上市公司，證監(jiān)會(huì)采取同境內(nèi)企業(yè)并購(gòu)?fù)悩?biāo)準(zhǔn)，不設(shè)任何額外門檻。如此一來，對(duì)IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期的修改就在情理之中。

毫無疑問，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月，對(duì)于推動(dòng)上市公司的并購(gòu)重組、提高上市公司質(zhì)量是有積極意義的。同時(shí)，也要提防該項(xiàng)政策的修改可能帶來的另一重影響。

首先是，該政策可能引發(fā)IPO排隊(duì)公司數(shù)量的反彈。由于有3年間隔期的設(shè)置，企業(yè)IPO或許謹(jǐn)慎許多，因?yàn)橐坏㊣PO被否，就連借殼上市也要推遲3年，這對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響是很大的。如此一來，IPO公司必須做出利益上的權(quán)衡。如今，將間隔期縮短為6個(gè)月，IPO企業(yè)的“顧慮”就要少一些，第一目標(biāo)沖擊IPO，IPO被否后再進(jìn)行借殼上市或接受上市公司并購(gòu)重組。所以，IPO堰塞湖就有可能再次壯大，IPO排隊(duì)公司的質(zhì)量亦會(huì)下降。

其次是，上市公司并購(gòu)重組與借殼上市行為活躍，可是借殼上市的質(zhì)量未必能夠保證。IPO被否公司，6個(gè)月后就可以籌劃借殼上市。但是，就在6個(gè)月中，IPO被否公司的基本面有多大變化是令人關(guān)注的。尤其是對(duì)于一些業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的公司來說，6個(gè)月不可能有實(shí)質(zhì)性改變。如果這樣的企業(yè)也來參與并購(gòu)重組與借殼上市，其質(zhì)量顯然是難有保證的。

基于此次對(duì)IPO被否公司籌劃重組上市間隔期的修改可能帶來的上述影響，管理層需要切實(shí)做好防范工作。

一要從嚴(yán)發(fā)審，第十七屆發(fā)審委所實(shí)行的“從嚴(yán)發(fā)審”的工作作風(fēng)不能丟。不僅IPO發(fā)審要從嚴(yán)，對(duì)上市公司并購(gòu)重組與借殼上市同樣需要嚴(yán)格把關(guān)，不能因?yàn)檎咧С志徒档蛯徍藰?biāo)準(zhǔn)。

二要對(duì)IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期的修改作出補(bǔ)充規(guī)定，對(duì)于IPO被否企業(yè)具體對(duì)待要根據(jù)其“被否”的原因有所變化。如果IPO被否是因?yàn)槠髽I(yè)弄虛作假，那么這類企業(yè)籌劃重組上市的間隔期仍然保持3年不變，這是對(duì)IPO弄虛作假企業(yè)的“懲戒”。類似的“懲戒”不能因?yàn)橹С謱?shí)體經(jīng)濟(jì)而被抹去，這也是IPO弄虛作假企業(yè)必須付出的代價(jià)，松綁不得。

關(guān)鍵詞： 從嚴(yán)