在即將過(guò)去的10月份，城投債的發(fā)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月28日，本月超短期融資券發(fā)行規(guī)模占比已升至第一，而9月份占比第一的中期票據(jù)則排在第2位。今年以來(lái)，在城投債的發(fā)行中，短期融資券、中期票據(jù)等占比逐步提高，發(fā)行規(guī)模是企業(yè)債、公司債等的一倍多。有分析人士指出，這反映了市場(chǎng)出于避險(xiǎn)需求的自我調(diào)節(jié)。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月28日，今年以來(lái)，城投融資平臺(tái)共發(fā)行城投債約19300億元，同比增長(zhǎng)26%。總量上升的同時(shí)，發(fā)行結(jié)構(gòu)也已發(fā)生較大變化，最顯著的是企業(yè)債、公司債等的發(fā)行規(guī)模在逆勢(shì)下降。本年度(截至10月28日)，市場(chǎng)共發(fā)行企業(yè)債、公司債和項(xiàng)目收益?zhèn)?510億元，而去年同期為8541億元，2016年同期的規(guī)模則達(dá)16443億元。

中長(zhǎng)期品種規(guī)模縮減的同時(shí)，中短期品種(如短融、超短融、中票、定向工具)今年以來(lái)的發(fā)行規(guī)模已有13781億元，去年同期為6773億元，2016年同期的規(guī)模是6830億元。

此外，2016年、2017年時(shí)，城投融資平臺(tái)發(fā)行的中短期品種以中期票據(jù)和定向工具為主，而在今年，短期融資券和超短期融資券的發(fā)行規(guī)模占比顯著提升。

對(duì)于城投債發(fā)行結(jié)構(gòu)“短期化”現(xiàn)象，興業(yè)研究分析師徐寒飛認(rèn)為，結(jié)構(gòu)變化的原因主要有兩方面：一是中短期品種的發(fā)行成本相對(duì)較低，城投債發(fā)行“短期化”是降低融資成本的表現(xiàn);二是由于城投平臺(tái)不再享有政府的隱性擔(dān)保優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)而主要依靠平臺(tái)自身的盈利能力來(lái)發(fā)債，因此，那些期限較長(zhǎng)的債券的發(fā)行難度有所增加。

從發(fā)行成本來(lái)看，中短期品種的融資成本相較中長(zhǎng)期品種優(yōu)勢(shì)明顯。以10月份主體評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的城投債為例，短融、中票等的平均發(fā)行利率是4.27%，而企業(yè)債、公司債的平均發(fā)行利率為4.84%。主體評(píng)級(jí)為AA+級(jí)、AA級(jí)的債券同樣顯示出短期品種融資成本較低的特點(diǎn)。

某中型券商固收分析師指出，目前，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)城投債發(fā)行主體的信用評(píng)級(jí)要求有所提高，那些主體評(píng)級(jí)較低的債券，不僅發(fā)行成本更高，而且發(fā)行難度也比較大。

記者注意到，從今年新發(fā)城投債的主體信用評(píng)級(jí)來(lái)看，中短期品種中，高評(píng)級(jí)債券的比例要高于中長(zhǎng)期品種。截至10月28日，中短期品種的主體信用評(píng)級(jí)為AAA、AA+的占比是72.7%，而中長(zhǎng)期品種的這一占比僅為43.5%。

徐寒飛表示，在今年信用債市場(chǎng)頻現(xiàn)違約的大環(huán)境下，一級(jí)市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒正在提升，城投債發(fā)行的“短期化”恰好反映了這一點(diǎn)。

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