■本報(bào)記者 劉琪

美國東部時(shí)間10月26日，360金融向美國美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交招股書，沖擊美股IPO。

與同為互聯(lián)網(wǎng)巨頭系的FinTech平臺(tái)相比，這次360金融實(shí)現(xiàn)了彎道超車。根據(jù)奧緯咨詢研究報(bào)告，今年二季度放款量，360金融位列國內(nèi)第四名，僅在BATJ旗下螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、度小滿金融之后，而這四家均尚未披露沖擊二級(jí)資本市場的具體計(jì)劃。

瞄準(zhǔn)消費(fèi)金融數(shù)萬億元市場

由于FinTech的加持，消費(fèi)金融在近幾年已經(jīng)成為快速增長的數(shù)萬億市場。據(jù)奧緯咨詢預(yù)測，未來5年，中國信貸規(guī)模將保持年均23%的速度擴(kuò)張，貸款余額到2022年將增長至10.9萬億元，并且互聯(lián)網(wǎng)信貸的市場占有率從目前的13%擴(kuò)大至15%。

這成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭系螞蟻金服(花唄借唄)、微眾銀行(微粒貸)、京東金融(白條金條)、度小滿金融(百度有錢花)一致押注的核心市場。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭金融科技平臺(tái)的一個(gè)共性是：業(yè)務(wù)種類繁多、體量巨大。比如，今年上半年螞蟻金服估值達(dá)到了1500億美元，微眾銀行估值也超千億元，累計(jì)借款規(guī)模分別超過6000億元和3600億元;京東金融的在貸余額超過710億元。

相比之下，360金融以消費(fèi)金融作為主營業(yè)務(wù)，具備后發(fā)優(yōu)勢，探索一條更具自身獨(dú)特性的差異化競爭策略——專注于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的FinTech公司，成為連接借款用戶與金融合作伙伴的科技平臺(tái)。

成立三年來，360金融已經(jīng)形成清晰的戰(zhàn)略定位和成熟的商業(yè)模式，厘清其在消費(fèi)金融市場中，流量、科技、資金等各個(gè)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，而非盲目擴(kuò)張。正所謂“橫向100米、縱向1000米”，不急于做大而全的平臺(tái)，而是做大而精的平臺(tái)，從而打造核心競爭力。

此外，據(jù)了解，360從2015年開始拓展金融業(yè)務(wù)，鋪設(shè)了消費(fèi)金融、財(cái)富管理、保險(xiǎn)、股票等多條業(yè)務(wù)線。近期對(duì)資產(chǎn)端的消費(fèi)金融板塊進(jìn)行了單獨(dú)拆分，“360金融”正式面世;同時(shí)，其他資金端業(yè)務(wù)全部歸于“360金服”旗下。

360金融實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)量和經(jīng)營業(yè)績的同步快速擴(kuò)張。招股書顯示，按照截至今年三季度末的放款量，360金融已發(fā)放貸款944億元，進(jìn)入近千億元規(guī)模的第一梯隊(duì)陣營。同時(shí)，2017年和2016年(當(dāng)年7月份開始運(yùn)營)凈收入分別為3.09億元和6000萬元，且在今年上半年實(shí)現(xiàn)凈收入7.429億元，同比增長近60倍(去年同期為1230萬元)。

FinTech突破場景流量束縛

具體來看，消費(fèi)金融競爭的關(guān)鍵無非兩個(gè)環(huán)節(jié)：一是對(duì)前端場景的獲取和把控能力;二是后端獲取批量低成本資金或金融牌照的能力。

在場景環(huán)節(jié)，其核心是流量和獲客。

有業(yè)內(nèi)人士指出，BATJ在流量端擁有各自的電商、社交數(shù)據(jù)和賬戶體系。而作為重要的金融合作伙伴，360金融同樣具有360集團(tuán)的獨(dú)特流量和渠道資源加持。

招股書顯示，截至今年9月底，360金融22.7%的借款用戶來自360的渠道資源，并賦予了360金融科技平臺(tái)獨(dú)特的基因。

據(jù)了解，360是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)安全公司和最大的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，累計(jì)連接超過10億臺(tái)移動(dòng)設(shè)備，月度活躍用戶量逾5億人。這為360在金融領(lǐng)域復(fù)制其在PC網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的巔峰奠定了基礎(chǔ)。

此外，360金融的定位是“科技”，而非金融業(yè)務(wù)本身。經(jīng)歷了這幾年深度的演進(jìn)，消費(fèi)金融“資金方→金融科技平臺(tái)→場景渠道方→借款人”的供應(yīng)鏈條已經(jīng)成熟，這意味著消費(fèi)場景和信貸產(chǎn)品已經(jīng)并非是必然綁定關(guān)系。例如，技術(shù)在數(shù)據(jù)層面的較量，不僅在于獲取用戶消費(fèi)場景數(shù)據(jù)，而是更多在于對(duì)數(shù)據(jù)的分析處理能力。

360金融突破了場景與流量的束縛。招股書顯示，截至三季度末，360金融已累計(jì)為640萬人促成2250萬筆借款，累計(jì)撮合獲得授信的用戶規(guī)模達(dá)960萬人。

順勢“去金融化”浪潮

在資金獲取環(huán)節(jié)，360金融已經(jīng)成功取得消費(fèi)金融所需的網(wǎng)絡(luò)小貸和融資性擔(dān)保兩張金融牌照(福州三六零網(wǎng)絡(luò)小額貸款有限公司、福州三六零融資擔(dān)保有限公司)，但并非盲目為了拿牌照而拿牌照。

過去幾年，螞蟻金服等互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局金融業(yè)務(wù)的策略逐漸“投行化”，斥巨資自建或收購持牌金融公司，或擴(kuò)充注冊(cè)資本金，甚至大量“囤積”金融牌照，從而擴(kuò)張放貸規(guī)模。

不過，前述業(yè)內(nèi)人士看來，這一思路并不可持續(xù)，在隨之而來的金融監(jiān)管之后又紛紛向“去金融化”的科技平臺(tái)“轉(zhuǎn)型”。

而360金融從一開始就基于科技的身份定位，創(chuàng)新“去金融化”的業(yè)務(wù)模式。一端為金融合作伙伴挖掘和推薦優(yōu)質(zhì)借款用戶，另一端幫助其為優(yōu)質(zhì)借款用戶提供定價(jià)合理、方便快捷的信貸解決方案。同時(shí)，根據(jù)業(yè)務(wù)需要布局必要的金融牌照。

將自身定位于“科技平臺(tái)”而非“金融機(jī)構(gòu)”，這是兩個(gè)截然不同的概念。從估值來看，資本市場對(duì)金融項(xiàng)目的PE估值相對(duì)較低，基于杠桿率一般為10倍左右。

“本質(zhì)問題在于金融項(xiàng)目受制于信用風(fēng)險(xiǎn)和線性增長的限制，很容易看到天花板，很難形成爆發(fā)式增長。”業(yè)內(nèi)人士指出，科技平臺(tái)天然具備規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，可以無限降低邊際成本，突破線性增長而進(jìn)入指數(shù)級(jí)增長，因此在資本市場的估值可達(dá)百倍之高。

此外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭金融科技平臺(tái)的牌照價(jià)值也很受限。因此，金融科技平臺(tái)正是未來的價(jià)值所在。巨頭金融公司紛紛宣布“不做金融，做科技”，通過去金融化剝離信用風(fēng)險(xiǎn)，螞蟻金服推出“TechFin”戰(zhàn)略，京東金融提出B2B2C概念并改名京東數(shù)科。

按照已上市的互聯(lián)網(wǎng)金融科技企業(yè)采用的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)計(jì)，360金融2016年、2017年、2018年前三季度的凈收入分別達(dá)170萬元、7.88億元和29億元。并且，其中的技術(shù)服務(wù)費(fèi)(主要包括貸款撮合服務(wù)費(fèi)和貸后服務(wù)費(fèi))占比最高，達(dá)到將近一半。

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