■本報(bào)記者 李文

上市券商5月份營(yíng)收月報(bào)陸續(xù)公布。

截至《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)稿，目前已有26家A股上市券商發(fā)布今年5月份營(yíng)收月報(bào)。26家券商全部盈利，共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.2億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.4億元。太平洋證券、浙商證券、中原證券、天風(fēng)證券、華林證券以及中國(guó)銀河6家券商5月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)環(huán)比雙增長(zhǎng)。而4月份全樣本情況下，也只有2家券商實(shí)現(xiàn)環(huán)比雙增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)方面，中信證券、國(guó)泰君安、浙商證券、華泰證券、中國(guó)銀河位居前五，5月份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5億元、4.8億元、3.81億元、3.7億元、3.68億元。凈利潤(rùn)環(huán)比情況來(lái)看，目前有7家券商凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，其中有5家券商凈利潤(rùn)環(huán)比增幅超過(guò)100%，增幅較大。分別是浙商證券、天風(fēng)證券、中原證券、華林證券、太平洋證券，環(huán)比增幅分別為427.3%、253%、153.7%、121.7%、109.3%。另有19家券商凈利潤(rùn)環(huán)比下滑，下滑最大幅度超過(guò)90%。

目前來(lái)看，浙商證券的凈利潤(rùn)環(huán)比增幅最高。而從同比來(lái)看，實(shí)際上，該券商5月份凈利潤(rùn)同比增幅也超過(guò)400%。浙商證券財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)報(bào)顯示，公司2019年5月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.175億元，同比增長(zhǎng)152.09%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)485.79%。另外，公司下屬浙商資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2485.54萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)322.46萬(wàn)元。浙商證券表示，本期浙商資管實(shí)施了利潤(rùn)分配方案，浙商證券(母公司)收到人民幣3億元分紅款。已在浙商證券股份有限公司合計(jì)口徑營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)中抵消。

營(yíng)收方面，今年5月份有兩家券商營(yíng)收超過(guò)10億元，分別是中信證券、國(guó)泰君安，營(yíng)收分別為14.6億元、13億元。8家券商營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，增幅最大的是太平洋證券，達(dá)到295%。

而從市場(chǎng)表現(xiàn)方面來(lái)看，5月份券商板塊整體下跌10.2%，跌幅居前，頭部券商股價(jià)表現(xiàn)同樣疲軟。而對(duì)于6月份，招商證券分析師鄭積沙認(rèn)為：“證券板塊率先受益于科創(chuàng)板政策刺激和流動(dòng)性溫和改善共振。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為當(dāng)前金融行業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，最大政策紅包花落證券行業(yè)。科創(chuàng)板作為著力點(diǎn)身負(fù)特殊使命，上市委審議、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)等行為的臨近有望刺激市場(chǎng)情緒升溫，直接推動(dòng)券商板塊走向。同時(shí)伴隨改革政策的推出，監(jiān)管環(huán)境有望緩和，增量資金有望入市。當(dāng)前券商指數(shù)估值從高位回落超過(guò)20%，階段性調(diào)整充分。綜上，我們強(qiáng)烈建議投資者重點(diǎn)關(guān)注券商6月份的交易性機(jī)會(huì)。”

從券商主營(yíng)業(yè)務(wù)角度來(lái)看，國(guó)泰君安在2019年證券業(yè)中期策略中表示，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入彈性明顯下降，投資業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)核心。

具體來(lái)看，以一季度數(shù)據(jù)為例，今年一季度兩市走牛，但同期35家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比僅增長(zhǎng)6.33%，部分上市券商出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入彈性低于預(yù)期。這其中的原因包括，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致凈傭金率再度下滑。而根據(jù)上市券商一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入的同比變化幅度來(lái)看，中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入變化幅度對(duì)市場(chǎng)成交額變化更為敏感。這是由上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致的，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化更為顯著的券商，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入更為穩(wěn)健、波動(dòng)更小。

“從行業(yè)資產(chǎn)配置方向來(lái)看，資金從融資類業(yè)務(wù)向投資類業(yè)務(wù)遷徙趨勢(shì)仍在繼續(xù)，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)仍將持續(xù)。”國(guó)泰君安研究表示。根據(jù)上市券商一季度調(diào)整后的收入結(jié)構(gòu)，中小券商顯示出更強(qiáng)的投資業(yè)務(wù)彈性。投資業(yè)務(wù)收入占比最高的券商，前五依次是是太平洋證券、東北證券、山西證券、西南證券和西部證券。

據(jù)此，國(guó)泰君安推薦低估值頭部券商和優(yōu)質(zhì)彈性品種。國(guó)泰君安認(rèn)為，中小券商業(yè)績(jī)貝塔彈性顯著高于大券商，基于市場(chǎng)流動(dòng)性改善預(yù)期，建議以貝塔思維投資，推薦中小券商中估值更低、基本面更優(yōu)質(zhì)的個(gè)股以及最受益于行業(yè)政策紅利的頭部券商。

(策劃 李文)

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