截至目前，A 股五大上市險企 2021 年業(yè)績已盡數(shù)披露。整體來看，去年保費(fèi)增速整體放緩，歸母凈利潤同比降幅超 10%；依靠投資端不俗表現(xiàn)，除中國平安 ( 601318 ) 外，其它 4 家上市險企歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)了正增長。

保費(fèi)增長吃力 靠投資拉動盈利

年報數(shù)據(jù)顯示，2021 年五大上市險企歸母凈利潤總額達(dá) 2159.58 億元，同比下降 14.4%。依此計算，五大上市險企日均凈賺 5.9 億元，同比下降 14.1%。其中，中國平安歸母凈利潤 1016.18 億元，位于上市險企首位；中國太保歸母凈利潤增長最快，同比增長 9.2%。

資料來源：上市險企 2021 年報

眾所周知，保費(fèi)和投資是驅(qū)動保險公司盈利的兩大輪子。2021 年，五大上市險企共實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入 2.49 萬億元，同比增幅僅為 0.03%。

從保費(fèi)增速來看，4 家上市險企保費(fèi)實(shí)現(xiàn)同比正增長，但增長均為個位數(shù)；中國平安保費(fèi)收入同比下降 4.64%，是五大上市險企中唯一負(fù)增長的公司；從保費(fèi)規(guī)模來看，中國平安原保險保費(fèi)收入為 7603.33 億元，位于五大上市險企首位；產(chǎn)、壽險" 龍頭 "中國人保 ( 601319 ) 、中國人壽原保險保費(fèi)收入分別為 5810.47 億元和 6200 億元。

資料來源：上市險企 2021 年保費(fèi)收入公告

在當(dāng)前保費(fèi)原地踏步，承保業(yè)務(wù)利潤 " 微薄 " 的狀態(tài)下，投資成為險企利潤的重要來源。2021 年以來，疫情出現(xiàn)波動與反復(fù)，股票市場全年比較震蕩，利率下行趨勢明顯，險企投資雖然受到一定程度影響，但總體表現(xiàn)不俗，成為了險企盈利的主動力。

具體來看，2021 年五大上市險企總投資收益達(dá) 5720.16 億元，同比微降 2.3%；總投資收益率雖然有增有降，但總投資收益率均不低于 4%，除中國平安外，4 家險企總投資收益增幅均不低于 7.8%。

資料來源：上市險企 2021 年報

五大上市險企中，中國平安是唯一一家總投資收益下降的險企。究其原因，除資本市場波動、市場利率下行等大環(huán)境外，主要是對華夏幸福 ( 600340 ) 的減值計提。對此，中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼首席財務(wù)官姚波表示，2021 年雖然受到華夏幸福債務(wù)危機(jī)的影響，但集團(tuán)已經(jīng)按照審慎的原則逐步提取了撥備。華夏幸福的投資風(fēng)險屬于偶發(fā)性個別事件，公司也總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，全面提升風(fēng)險管理水平。

權(quán)益類資產(chǎn)加碼 考驗(yàn)險資運(yùn)用能力

2022 年首季以來，資本市場受到外部擾動增多、波動加劇，在此背景下，各險企將如何調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。

談及今年的投資戰(zhàn)略，不少上市險企都表示要加配權(quán)益類資產(chǎn)。比如，中國人壽總裁助理、首席投資官張滌在業(yè)績發(fā)布會上直言，經(jīng)過前期的調(diào)整，權(quán)益類市場估值已經(jīng)落到了長期中樞之下，配置價值在慢慢顯現(xiàn)。對于長期投資而言，估值角度已經(jīng)達(dá)到了左側(cè)加倉條件。

新華保險首席執(zhí)行官、總裁李全亦表示，新華保險近期在財富管理方面對組織結(jié)構(gòu)和職能配置進(jìn)行了比較大的改動，專門成立了第三方業(yè)務(wù)部門，其中包括權(quán)益類和固收類的投資。

" 中國太保權(quán)益類資產(chǎn)配置的比例有一定的提升空間。" 中國太保總裁傅帆亦指出，2022 年首季市場調(diào)整幅度較大，中國太保認(rèn)為，市場調(diào)整帶來更多的是風(fēng)險釋放以及長期投資價值顯現(xiàn)。

一直以來，出于安全、審慎的考慮，固收類資產(chǎn)是險資配置的 " 大頭 "，權(quán)益類投資占比較低。近年來，利率一直在下降，部分險資占比較大的固收類資產(chǎn)已擊穿了負(fù)債端成本，提升權(quán)益類資產(chǎn)配置，有利險企提高投資收益、降低資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險。

與此同時，監(jiān)管亦多次鼓勵險資加大權(quán)益類資產(chǎn)配置。就在 3 月 25 日，銀保監(jiān)會公開表示，要充分發(fā)揮保險資金長期投資的優(yōu)勢，引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。支持保險公司通過直接投資、委托投資、投資公募基金等方式，增加資本市場投資，特別是優(yōu)質(zhì)上市公司的股票。

不過，權(quán)益類投資的加碼，也意味著將對保險公司的資金運(yùn)用能力提出更高要求。瑞士再保險集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安仁禮（Jerome Haegeli）認(rèn)為，長期低利率的環(huán)境下，保險公司通過權(quán)益市場的投資改進(jìn)投資組合，有利于抵消一些固收投資的損失。但是保險公司需要注意的是，應(yīng)關(guān)注更長的經(jīng)濟(jì)周期，并且更關(guān)注自己投資的可持續(xù)性，而非僅在眼下進(jìn)行短期的投資。

他強(qiáng)調(diào)，保險公司在投資時應(yīng)充分考量投資的周期，以及增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理能力。像 ESG 方面的投資，低碳化發(fā)展方面的投資，都是值得關(guān)注的機(jī)會，這些投資可以提升更持續(xù)的回報率。

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（責(zé)任編輯：吳靜草 ）

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