“綜合來(lái)看，本月信貸和社融都有所放量，一方面與上月信貸和社融偏低有關(guān)，另一方面表明逆周期宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)力，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng)。”

12月10日，中國(guó)人民銀行公布的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了10月份的低谷后，11月的社會(huì)融資規(guī)模和信貸投放情況均出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，整體規(guī)模高于市場(chǎng)預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，2019年11月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為1.75萬(wàn)億元，比上年同期多1505億元，環(huán)比10月份更是大幅度增加了1.13萬(wàn)億;11月份人民幣貸款增加1.39萬(wàn)億元，同比多增1387億元，環(huán)比10月大增7287億元。

分結(jié)構(gòu)來(lái)看，11月信貸投放規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期的原因主要是企業(yè)貸款的增加。數(shù)據(jù)顯示，11月份非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款(簡(jiǎn)稱“企業(yè)貸款”)明顯回暖，從10月的1262億元增長(zhǎng)到11月的6794億元。

“綜合來(lái)看，本月信貸和社融都有所放量，一方面與上月信貸和社融偏低有關(guān)，另一方面表明逆周期宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)力，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度增強(qiáng)。”民生銀行首席研究員溫彬表示。

企業(yè)貸款規(guī)模增長(zhǎng)

受到季節(jié)性因素、企業(yè)信貸需求不振和銀行年末信貸投放熱情下降等影響，10月份企業(yè)信貸規(guī)模和社融規(guī)模都出現(xiàn)較大下滑。不過(guò)這個(gè)情況在11月份有了很大改善。

央行數(shù)據(jù)顯示，11月非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加6794億元，環(huán)比10月大幅提升5532億元。其中，短期貸款增加1643億元，中長(zhǎng)期貸款增加4206億元，票據(jù)融資增加624億元。

“11月信貸數(shù)據(jù)較好一是因?yàn)?lsquo;雙十一’因素帶動(dòng)信用卡等消費(fèi)貸款強(qiáng)勁增長(zhǎng);二是監(jiān)管強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)，銀行也會(huì)加大信貸投放力度;三是季節(jié)性回升，因?yàn)?0月有國(guó)慶等因素，歷年11月新增貸款均較10月明顯回升;四是隱性債務(wù)置換可能對(duì)信貸數(shù)據(jù)及結(jié)構(gòu)有擾動(dòng)。”天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示。

11月19日，央行行長(zhǎng)易綱主持召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，工行、農(nóng)行、建行、浦發(fā)、中信、興業(yè)等六家銀行主要負(fù)責(zé)人出席了會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)、促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行、提高銀行信貸投放能力。

“一般來(lái)說(shuō)，四季度是出口大季，尤其是11月12月，國(guó)內(nèi)外都有雙十一、黑五、圣誕節(jié)等各類節(jié)日，消費(fèi)提升也會(huì)帶來(lái)貨物交易量的提升，企業(yè)流動(dòng)性周轉(zhuǎn)需求也會(huì)相對(duì)提高，會(huì)有短期融資需求。”浙江地區(qū)某紡織品制造企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

“實(shí)際上銀行會(huì)比較喜歡開門紅，即在年初集中投放，因此四季度投放熱情不會(huì)太高。但目前一是有支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求，二是我們也觀察到LPR利率的調(diào)整和監(jiān)管降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的決心，預(yù)計(jì)未來(lái)貸款利率還可能繼續(xù)下行，因此早些進(jìn)行信貸投放也會(huì)對(duì)銀行有利。”珠三角地區(qū)某國(guó)有大行分行副行長(zhǎng)表示。

企業(yè)信貸規(guī)模的提升，也在表外融資規(guī)模減少、地方政府專項(xiàng)債減少、債券直接融資規(guī)模減少的情況下，助力了社融規(guī)模回升。數(shù)據(jù)顯示，11月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，占社融規(guī)模的77%;表外業(yè)務(wù)(委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票)11月則是累計(jì)減少1060億元;地方政府專項(xiàng)債券融資凈減少1億元;企業(yè)債券凈融資2696億元，同比少1222億元。

此外，雖然受制于額度用盡，地方政府專項(xiàng)債融資出現(xiàn)凈減少，但明年新增額度提前下達(dá)有助于專項(xiàng)債提早發(fā)行，且用途可能更加廣泛。“5月底，財(cái)政部公布允許一部分專項(xiàng)債可以用于基建項(xiàng)目資本金，國(guó)務(wù)院也下調(diào)了基建項(xiàng)目的一些資本金比例要求，由過(guò)去30%下調(diào)到25%，專項(xiàng)債明年將會(huì)繼續(xù)發(fā)力，并推動(dòng)基建投資復(fù)蘇。”摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示。

M2增速回落，貨幣政策仍專注結(jié)構(gòu)性問(wèn)題

同日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月M2增速為8.2%，低于10月份8.4%的增速，但狹義貨幣增長(zhǎng)則為3.5%，M1增速創(chuàng)五個(gè)月新高。多位接受采訪的分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，11月M2增速回落一方面跟財(cái)政存款減少有關(guān)，一方面也體現(xiàn)了央行不搞“大水漫灌”。

“本月財(cái)政存款減少2451億元，本月外匯儲(chǔ)備減少96億美元，預(yù)計(jì)外匯占款也將回落，貨幣投放力度有所減弱。”溫彬表示，“不過(guò)，雖然本月貨幣增速減緩，但信貸和社融仍超預(yù)期，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到支撐作用。”

粵開證券首席固收研究員鐘林楠認(rèn)為，除了財(cái)政存款規(guī)模減少外，在社融與信貸高于季節(jié)性和預(yù)期的狀況下M2降低的原因，一是和地方政府的隱性債務(wù)置換有關(guān)，另其猜測(cè)監(jiān)管打擊假結(jié)構(gòu)化存款，可能使銀行的結(jié)構(gòu)性存款繼續(xù)減少，影響銀行信貸派生。

展望明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策，多位接受采訪的分析師多表示會(huì)維持寬松基調(diào)，但是寬松幅度有限，仍然會(huì)專注于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低實(shí)體企業(yè)融資成本。

“一月份會(huì)有定向降準(zhǔn)考核，從今年銀行支持小微的情況來(lái)看，多數(shù)銀行都滿足定向降準(zhǔn)要求。此外，春節(jié)前央行也會(huì)通過(guò)公開市場(chǎng)操作等手段，保持流動(dòng)性的合理充裕。”廖志明表示，“在經(jīng)濟(jì)方面，我們觀察到PPI已經(jīng)企穩(wěn)回升，工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增速也到了底部，未來(lái)可能回升，中美貿(mào)易談判也有更多推進(jìn)可能，預(yù)計(jì)明年制造業(yè)的信貸會(huì)有所增加，經(jīng)濟(jì)也會(huì)觸底回升。”

易綱近日也在《求是》上發(fā)文強(qiáng)調(diào)，要把握好總量政策的取向和力度，精準(zhǔn)滴灌，引導(dǎo)優(yōu)化流動(dòng)性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。下一階段，要繼續(xù)合理運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并根據(jù)需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)和完善政策工具，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。

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