“做投資，你可以什么都不相信，但你必須相信周期。只要有人在，就有周期。”在橡樹資本霍華德·馬克斯看來，投資成功的關鍵是懂得周期，萬事萬物皆有周期。

被冷落多年的鋼鐵、煤炭等周期股今年以來大放異彩，重回市場C位。作為周期捕手，信達澳亞基金副總經(jīng)理李淑彥認為，充分了解宏觀政策的演繹，會對周期投資有著更加深入的理解。“美聯(lián)儲進入加息、縮表周期，全球流動性趨勢的轉變令市場審美偏好發(fā)生變化。全球流動性收緊的大趨勢會對市場估值形成一定的壓制，給周期股投資帶來不錯的投資機會。”

嚴守價值投資分析體系

【資料圖】

投資打法很重要。李淑彥將10年投資研究經(jīng)驗與信達澳亞基金權益價值分析體系融會貫通，形成了嚴謹?shù)耐顿Y框架。李淑彥認為，投資的核心是自下而上地優(yōu)選好公司，再結合中觀景氣度的變化，對投資組合進行動態(tài)調(diào)整。

在優(yōu)選好公司方面，李淑彥主要依據(jù)公司價值分析體系（QGV體系），從素質(zhì)、盈利增長、估值三大維度進行深度研究。

素質(zhì)方面，李淑彥考察公司的管理與治理能力，選擇有誠信、注重為股東創(chuàng)造價值、有創(chuàng)新能力和較強執(zhí)行力的公司管理層；業(yè)務能力方面，選擇有較好品牌力、占有一定市場份額、市場定價能力強、競爭優(yōu)勢明顯的好公司；財務數(shù)據(jù)方面，選擇具有創(chuàng)造現(xiàn)金能力、盈利能力向好的公司。

盈利增長方面，李淑彥相當關注盈利增長的持續(xù)性以及導致變動的因素。在李淑彥看來，企業(yè)中長期盈利增長率、業(yè)務重心和增長點、盈利的可預見性三者相當重要。同時，李淑彥格外關注導致盈利增長的因素，據(jù)此判斷公司的好壞。

估值方面，李淑彥根據(jù)財務指標、企業(yè)自身情況等作出判斷，通過DCF模型等多種估值體系進行分析。

“一般來說，公司管理層很重要，但我更重視盈利增長和估值，這代表了企業(yè)當前和未來的景氣度以及投資性價比。”李淑彥表示，在此基礎上，會根據(jù)中觀行業(yè)景氣度的變化來調(diào)整組合配置。

看好周期股投資機會

李淑彥將周期股分為四大類：一是順周期板塊，即伴隨經(jīng)濟周期波動而運行的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭、有色、機械等；二是逆周期板塊，即與經(jīng)濟周期波動逆向運行的行業(yè)，如地產(chǎn)、基建、建材等；三是獨立周期板塊，即與行業(yè)自身周期相關，不受宏觀經(jīng)濟影響的行業(yè)，如軍工、養(yǎng)殖等；四是周期成長板塊，即在新興產(chǎn)業(yè)的大方向上，給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來新的利潤增長點，如化工、先進制造等。“在不同的經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，周期股都蘊含著不錯的投資機會。”李淑彥說。

李淑彥表示，經(jīng)過前期的調(diào)整，美聯(lián)儲流動性收緊、海外通脹高企等擾動因素釋放得比較充分。從長期看，應該對市場樂觀積極。

具體而言，李淑彥看好新能源發(fā)電端、房地產(chǎn)領域的投資機會。新能源發(fā)電方面，原材料漲價壓制了光伏、風電企業(yè)的利潤空間，隨著成本端因素的逐步緩解、原材料產(chǎn)量的進一步釋放，整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤情況將得到改善。同時，歐洲多個國家加速推動新能源發(fā)電進程。整體來看，新能源發(fā)電領域短期景氣度和長期成長空間都非常突出。房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)銷售、投資水平均處于歷史低谷。在穩(wěn)增長背景下，房地產(chǎn)行業(yè)有望穩(wěn)步發(fā)展，迎來投資拐點。

關鍵詞： 投資機會 投資組合 利潤增長點