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“紅六月”收官，有不少股民曬出投資收益依然虧損，其實，在注冊制下，A股更加成熟，而更成熟的市場，意味著散戶的操作難度會加大，對于股民而言，如果沒有過硬的投資水平，最終逐漸會轉(zhuǎn)向基民。

本欄多次提出，現(xiàn)在的藍(lán)籌股具備很強的投資價值，而大資金愿意賺取這些穩(wěn)定的投資收益，散戶投資者卻熱衷于追逐漲停板。或許從一個月的時間看，如果散戶投資者成功買到一只連續(xù)漲停的股票，幾天的收益就能超過大資金一年的收益水平，但是追逐漲停板并非沒有風(fēng)險，有可能連續(xù)漲停，就有可能打開漲停板，雖然說買中連續(xù)漲停的股票可能會獲得50%以上的收益率，但如果打開漲停，投資者也會虧損8%-10%甚至更高。

而且成功買到連續(xù)漲停股票的概率并不那么高，姑且算是10%，那么投資者通過買入連續(xù)漲停股票的期望收益也就是5%，而如果有60%的可能會虧損8%-10%，那么投資者虧損的期望值就是在4.8%-6%，其他30%的概率姑且算是打平，不虧不賺。

或許投資者認(rèn)為，這樣的結(jié)果也還算是可以，如果投資者的水平足夠高，選股夠準(zhǔn)確，應(yīng)該還是能夠?qū)崿F(xiàn)正收益的。但問題是，這里面還有交易成本和數(shù)學(xué)計算的問題。投資者每一次的買入賣出，都是有費用的，這里的費用指的是券商傭金和印花稅，如果投資者每天換股一次，按照萬分之2.5的手續(xù)費率和賣方0.1%的印花稅率計算，投資者每天都需要支付0.15%的交易成本，假如投資者一年下來的投資本金不增加也不減少，那么一年下來的交易成本大約為總投資的37.5%。

此外還有數(shù)學(xué)計算的問題，假如投資者買到一次連續(xù)漲停的股票，獲利50%，然后買錯了幾次，又虧損了50%，投資者并非不賺不虧，而是1×1.5×0.5=0.75，即投資者實際上虧損了25%。

當(dāng)然，確實有投資者的選股水平很高，能夠在頻繁的換股中獲得很高的投資收益，但這顯然不能代表大多數(shù)的投資者，所以在本欄看來，從長期的角度看，散戶投資者的收益率很難實現(xiàn)盈利。

到了注冊制，優(yōu)質(zhì)公司的估值將會長期保持在高位，并且隨著業(yè)績的增長而股價上漲，然而垃圾公司的股價卻很容易受到各種不利因素的影響而出現(xiàn)大幅下跌，例如爆雷，例如立案調(diào)查，例如大股東對其他股東的侵害……

通常而言，投資者認(rèn)為很爽很刺激的交易，數(shù)學(xué)期望大概率是負(fù)值；而那些枯燥的，尋找好股票長期持有的價值投資，雖然會讓投資者感到無聊，卻是能夠獲得長期收益的。所以本欄建議投資者，未來還是要堅持價值投資，選擇好股票長期持有，如果自己確實沒有這種買入并持有藍(lán)籌股的耐心，不妨把2/3的資金用來購買公募基金，然后自己用1/3的資金進(jìn)行追漲殺跌，這樣也能平衡一下投資收益。

不過本欄還是建議現(xiàn)有的散戶投資者自己買入足夠數(shù)量的藍(lán)籌股，因為持有股票還有額外的好處，就是打新的市值，而對于尚未投資股市的基民來說，還是繼續(xù)持有公募基金比較劃算。所以本欄預(yù)測，在注冊制之下，未來股民向基民的轉(zhuǎn)移將會大幅增加，最終達(dá)到成熟股市去散戶化的結(jié)果。

關(guān)鍵詞： 連續(xù)漲停 投資收益 交易成本